嘉和美康发布半年报，公司发布2026 年半年报，实现营业收入1.74 亿元，同比下降20.63%，主要由于下游医院财政预算收紧，部分电子病历及数据中台项目验收延期，造成收入确认延后，实现归母净利润-0.8 亿元，亏损同比收窄31.19%，减亏主要来自组织优化、项目成本管控带来费用端压降。。

    　　其中，26Q2 营业收入0.89 亿元，同比下降24.42%，归母净利润-0.66 亿元，亏损同比收窄33.54%。营收受下游预算扰动有所下滑，降本增效推进，亏损幅度显著收窄。2026H1 经营性现金流-0.53 亿元，24 年同期为-1.68亿元，公司强化项目全流程管理与应收款项催收，回款质量边际好转。我们认为随着医疗IT 需求逐步释放及AI 产品规模化发展，公司收入有望重回增长区间，维持买入评级。

    　　毛利率水平同比提升，费用管控成效显著

    　　2026H1 公司毛利率为24.55%，同比增长4.03pct，主要源于业务结构优化，低毛利集成业务占比下降，高附加值软件与服务占比提升，销售/管理/研发费率分别为19.09%/17.28%/29.07%，同比变动-0.26/-0.25/-0.54pct，组织精简、人员效能提升推动销售与管理费率下行，降本增效战略持续落地。公司维持高强度研发投入，上半年研发费用 5046 万元，持续布局医疗大模型、医疗知识图谱、临床辅助决策等方向，新增多项核心技术专利，夯实“数据+AI 双中台”产品能力，高研发投入为中长期产品迭代筑牢基础。

    　　电子病历龙头基本盘稳固，高端三甲医院客户优势突出，公司作为国内电子病历核心厂商，积累大量三甲医院标杆客户，产品覆盖临床业务、医院数据治理等核心场景，在高阶电子病历建设领域具备较强品牌竞争力。26H1 受医疗机构预算约束，部分新建、升级项目招标延后，原有项目实施周期拉长，直接拖累整体收入规模。公司持续优化项目结构，主动筛选高价值订单，适度规避低毛利项目，推动业务向数据中台、临床智能等高价值模块倾斜。传统电子病历业务仍是收入基本盘，同时公司持续拓展专科信息化、科研数据服务等增量场景，丰富产品矩阵。随着下游医疗机构信息化建设需求回暖，中长期具备修复潜力。

    　　AI+医疗产品持续迭代，双中台架构逐步成型

    　　公司依托电子病历积累的海量临床数据，重点推进AI 中台与数据中台产品落地，AI 中台完成现场上线打磨，第四代流数据技术的数据中台开启规模化推广，形成临床数智融合完整解决方案。AI 能力嵌入电子病历全流程，覆盖病历生成、临床质控、科研数据分析等场景，垂类医疗大模型持续迭代优化，技术层面已经完成较多功能验证。政策层面，高阶电子病历评审、医院数据治理建设持续推进，中长期打开行业成长空间。公司凭借三甲医院客户资源，拥有产品试点落地的先发优势。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计2026-28 年收入分别为4.30/5.01/5.83 亿元（前值4.92/6.00/7.35亿元，主要由于部分客户招投标延后）。参考可比公司Wind 一致预测均值6.1 倍26PS，考虑公司AI 医疗竞争优势不断加强，给予公司7.5 倍26PS，目标价23.44 元（前值28.61 元,对应8.0x 26PS，可比均值6.4x）。

    　　风险提示：医疗信息化政策不及预期；医院收入水平下降；行业竞争加剧。