事件：8 月24 日，公司发布2026 年半年报，上半年实现营收12.0 亿元，YOY+30.9%；归母净利润1.2 亿元，YOY +29.7%；扣非净利润1.1 亿元，YOY+51.2%。

    　　业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　2Q26 营收同比增长35%；在手订单充足。1）季度业绩：2Q26，公司实现营收6.7 亿元，YOY +35.1%，QOQ+25.2%；归母净利润0.6 亿元，YOY +27.8%，QOQ+7.6%；二季度营收创单季度历史新高，主要系境外业务增速加快、航空发动机及燃气轮机业务订单充足等原因所致。2）盈利能力：2026 上半年，公司毛利率同比提升1.3pcts 至27.9%；净利率同比下滑0.6pcts 至9.6%，主要系财务费用率提升1.2pcts 及资产减值损失增加0.14 亿元等影响所致。3）在手订单：

    　　截至二季度末，公司合计在手订单约88.8 亿元，YOY +48.7%。新增预测长协订单主要来源于燃气轮机业务领域。

    　　燃机营收大幅增长；外贸市场维持高景气。2026 上半年，分产品看，公司：1）航空锻件：实现营收8.4 亿元，YOY +21.5%，占总营收70%，毛利率同比提升1.6pcts 至29.9%。2）燃气轮机锻件：实现营收2.2 亿元，YOY +277.6%，营收占比上升至19%，毛利率同比下滑4.8pcts 至22.0%。3）航天锻件：实现营收0.2 亿元，YOY -68.8%，毛利率同比提升3.1pcts 至20.3%。分地区看，公司：1）境外：实现营收6.4 亿元，YOY +57.9%，占总营收54%，毛利率同比提升2.3pcts 至26.0%。2）境内：实现营收5.5 亿元，YOY +9.0%，占总营收46%，毛利率同比提升1.2pcts 至30.1%。

    　　研发投入维持高水平；经营现金流大幅转正。2026 上半年，公司期间费用率同比增加0.1pcts 至12.9%： 1）管理费用率同比减少1.1pcts 至4.5%；2）财务费用率同比增加1.2pcts 至2.4%，主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致；3）研发费用率同比增加0.2pcts 至4.5%。2026 上半年，公司经营活动净现金流为1.5 亿元，上年同期为-0.03 亿元，改善明显，主要系境外业务销售回款增加等原因所致。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据15.5 亿元，较年初增加9.1%；2）存货11.7 亿元，较年初增加12.0%。

    　　盈利预测、估值与评级：公司依托精密环锻核心技术，积极向燃气轮机、商业航天、核电装备、海洋工程等高端装备新兴领域拓展，形成新的业绩增长点。我们维持公司2026~2028 年归母净利润分别为2.94 亿元、4.10 亿元、5.57 亿元，当前股价对应PE 分别是30x/22x/16x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：地缘政治风险、下游需求不及预期等。