事件:

    　　2026 年4 月29 日，航宇科技发布2025 年年度报告及2026 年第一季度报告：2025 年实现营业收入20.34 亿元，同比+12.64%；实现归母净利润1.86 亿元，同比-1.40%；实现扣非归母净利润1.71 亿元，同比-0.48%。

    　　2026 年Q1 单季度，实现营业收入5.31 亿元，同比+25.88%；实现归母净利润0.56 亿元，同比+31.65%；实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比+63.44%。

    　　投资要点:

    　　2025 年燃机/航天锻件营收快速增长，境外收入占比提升至近50%2025 年，公司实现营业收入20.34 亿元，同比+12.64%，主要系公司境外收入增长；实现归母净利润1.86 亿元，同比-1.40%，主要系子公司亏损及计提商誉减值；实现扣非归母净利润1.71 亿元，同比-0.48%。公司加权平均净资产收益率为9.76%，同比-1.06pct；销售毛利率27.55%，同比-0.48pct；销售净利率9.01%，同比-1.31pct。经营活动现金流净额为2.80 亿元，同比+94.22%，主要系境外业务回款增加，公司强化资金收支管理；财务费用同比+47.13%，主要系可转换公司债券利息摊销增加、汇率波动导致2025 年汇兑损益与上年差异所致。

    　　其中，公司2025Q4 实现营业收入5.16 亿元，同比+31.51%，环比-14.45%；实现归母净利润0.40 亿元，同比-2.57%，环比-27.87%；加权平均净资产收益率为2.03%，同比-0.19pct，环比-0.86pct；销售毛利率29.61%，同比+5.39pct，环比+2.43pct；销售净利率6.80%，同比-3.31pct，环比-2.16pct。

    　　2025 年，分产品看，航空锻件实现营收14.81 亿元，同比+8.59%，毛利率28.51%，同比-1.37pct；航天锻件实现营收1.13 亿元，同比+66.92%，毛利率22.06%，同比-1.75pct；燃气轮机锻件实现营收2.78 亿元，同比+38.64%，毛利率26.23%，同比-0.　　事件:2026 年4 月29 日，航宇科技发布2025 年年度报告及2026 年第一季度报告：2025 年实现营业收入20.34 亿元，同比+12.64%；实现归母净利润1.86 亿元，同比-1.40%；实现扣非归母净利润1.71 亿元，同比-0.48%。

    　　2026 年Q1 单季度，实现营业收入5.31 亿元，同比+25.88%；实现归母净利润0.56 亿元，同比+31.65%；实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比+63.44%。

    　　投资要点:

    　　2025 年燃机/航天锻件营收快速增长，境外收入占比提升至近50%2025 年，公司实现营业收入20.34 亿元，同比+12.64%，主要系公司境外收入增长；实现归母净利润1.86 亿元，同比-1.40%，主要系子公司亏损及计提商誉减值；实现扣非归母净利润1.71 亿元，同比-0.48%。公司加权平均净资产收益率为9.76%，同比-1.06pct；销售毛利率27.55%，同比-0.48pct；销售净利率9.01%，同比-1.31pct。经营活动现金流净额为2.80 亿元，同比+94.22%，主要系境外业务回款增加，公司强化资金收支管理；财务费用同比+47.13%，主要系可转换公司债券利息摊销增加、汇率波动导致2025 年汇兑损益与上年差异所致。

    　　其中，公司2025Q4 实现营业收入5.16 亿元，同比+31.51%，环比-14.45%；实现归母净利润0.40 亿元，同比-2.57%，环比-27.87%；加权平均净资产收益率为2.03%，同比-0.19pct，环比-0.86pct；销售毛利率29.61%，同比+5.39pct，环比+2.43pct；销售净利率6.80%，同比-3.31pct，环比-2.16pct。

    　　2025 年，分产品看，航空锻件实现营收14.81 亿元，同比+8.59%，毛利率28.51%，同比-1.37pct；航天锻件实现营收1.13 亿元，同比+66.92%，毛利率22.06%，同比-1.75pct；燃气轮机锻件实现营收2.78 亿元，同比+38.64%，毛利率26.23%，同比-0.26pct；其他高端装备锻件实现营收0.34 亿元，同比-2.62%，毛利率56.34%，同比+13.95pct；其他锻件实　　现营收0.14 亿元，同比-30.99%，毛利率42.28%，同比+25.29pct。分地区看，2025 年境内实现营收10.09 亿元，同比+9.20%，毛利率为31.23%，同比-0.94pct；境外收入9.11 亿元，同比+19.35%，境外主营业务收入占比进一步提升至近50%，毛利率为25.24%，同比-0.65pct。

    　　2026Q1 毛利率水平同比提升，归母净利润同比大增2026 年Q1 单季度，公司实现营业收入5.31 亿元，同比+25.88%，环比+2.89%；实现归母净利润0.56 亿元，同比+31.65%，环比+40.68%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比+63.44%。加权平均净资产收益率为2.78%，同比+0.48pct，环比+0.75pct；经营活动现金流净额为0.42 亿元，同比+15.61%。销售毛利率为30.03%，同比+3.80pct，环比+0.42pct；销售净利率10.33%，同比-0.66pct，环比+3.53pct。

    　　期间费用方面，2026 年Q1 公司销售费用率1.75%，同比-0.11pct，环比-0.46pct；管理费用率4.76%，同比-1.60pct，环比-1.67pct；研发费用率4.17%，同比+0.39pct，环比-2.51pct；财务费用率2.52%，同比+1.31pct，环比+0.69pct。

    　　公司在手订单稳步增长，燃机“一站式”交付实现价值量提升截至2025 年年末，公司在手订单持续增长：以客户已下的订单统计公司尚有在手订单总额35.29 亿元，同比+26.83%；按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约28.98 亿元，同比+40.27%；截至2025 年年末，公司合计在手订单约为64.27 亿元，同比+32.57%。燃气轮机领域，公司首次实现从锻件到精加工（含特种工艺）产品的“一站式”交付，该模式逐步推广至现有锻件型号，实现产业链延伸及产品价值量的提升；与贝克休斯签署总额超亿元的框架采购协议；新开拓压气机盘、涡轮盘、涡轮转子组件等高难度、高附加值标志性产品。

    　　产业扩展方面，商业航天产业快速突破，公司成功开发包括天兵科技、蓝箭航天、九州云箭、星河动力等商业航天客户，深度配套国内头部商业航天企业，覆盖谷神星、朱雀、力箭等主力型号，2025 年航天业务板块同比+66.92%；核电与海工产业稳步拓展，公司成功向法国电力交付首件核电产品，实现欧洲核电市场零的突破。工艺技术方面，公司自主研发的近等温旋压成形技术（NISP）取得实质性突破，已完成部分客户的试验件交付，目前已在国内外多家发动机制造商开展试制与工艺评审；成功突破高强GH4169 盘锻件精密锻造技术，掌握复杂结构模锻件批量制造能力；完成核电站结构件、冷却系统部件等零部件的研制交付；成功制造堆容器UNS N10003 合金筒体等关键锻件；成功研制大尺寸异形钛合金环锻件及1.5m 高筒件，刷新公司产品制造纪录。

    　　盈利预测和投资评级

    　　公司与国际客户陆续签署了新的长期供货协议，同时全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，公司贝克休斯客户首次实现从“一站式”交　　付，实现产业链的延伸。预计公司2026-2028 年营业收入分别为25.89、32.78、40.57 亿元，归母净利润分别为2.88、3.92、5.28 亿元，对应的PE 分别为45、33 和25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；新产品开发的风险；技术人才流失及核心技术泄漏风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；安全生产管理风险。