公司1H26 实现营收24.51 亿元（yoy：+29.15%），归母净利润0.84 亿元（去年同期亏损2.45 亿元），扣非归母净利润-0.59 亿元（亏损同比减少2.93 亿元）。其中，2Q26 单季实现营收13.21 亿元（yoy：+33.72%，qoq：

    　　+16.93%），归母净利润1.12 亿元，首次实现单季度盈利，扣非归母净利润-0.17 亿元（亏损同比减少1.53 亿元，亏损环比减少0.26 亿元）。得益于蜂窝基带芯片出货量持续增长，以及芯片定制项目陆续交付，2Q26 公司营收同环比实现稳健增长，毛利率整体保持稳定（28.83%，qoq-1.31pct），叠加对外投资产生的公允价值变动收益（0.72 亿元）增长，单季度归母净利润实现扭亏。公司ASIC 定制业务在手订单丰富，且后续落地有望撬动更大规模的量产收入，叠加智能手机SoC 打开长期成长空间，维持“买入”。

    　　1H26 回顾：芯片定制业务陆续交付带来增量，毛利率进一步改善分业务来看，1H26 公司芯片收入21.14 亿元（yoy：+20.53%），其中，蜂窝基带芯片作为公司传统基本盘，受益于4G 蜂窝基带芯片下游终端客户渗透率持续提升、出货量增长，实现营收约20.22 亿元（yoy：+23%）；芯片定制业务实现营收3.22 亿元（yoy：+155.47%），芯片定制订单规模持续扩大、项目陆续进入交付验收阶段，贡献新的业绩增量。盈利能力方面，1H26 综合毛利率约29.43%（yoy：+4.71pct），主要得益于各业务毛利率改善以及较高毛利率的芯片定制业务收入占比提升，其中芯片/芯片定制业务分别实现毛利率27.77%/36.96%（yoy：+3.81pct/+12.50pct），叠加积极的费用管控，带动1H26 归母净利润扭亏为盈、扣非净利润大幅减亏。

    　　2H26 展望：定制业务在手订单饱满，静候智能手机SoC 放量展望2H26，公司多条产品线有望迎来催化：1）智能手机及智能SoC：4G四核/八核智能SoC 已规模化商用，第二代4G 八核SoC 正推进客户导入并延伸至平板、AIoT 硬件等，首款5G 智能SoC 测试进展顺利、第二代5G智能SoC 预计明年一季度左右流片，同时公司集成自研NPU 的端侧AI SoC可支持大语言模型本地推理，应用边界持续拓宽；2）蜂窝物联网：Cat.1与Cat.4 芯片市占率保持稳固，出货量有望延续稳健增长，且5G eMMB、5G RedCap 等逐步放量；3）芯片定制业务：截至26 年6 月30 日，公司ASIC 定制业务在手订单总金额超过15 亿元，云侧AI 及端侧AI 场景占比约70%，6nm 及4nm 先进制程占比约80%，且量产订单金额占比尚不足20%，随着定制项目逐步进入量产放量期，有望为公司带来显著业绩贡献。且公司已新设子公司对ASIC 定制业务独立运营，有效强化资源投入与技术协同。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑产品涨价因素，我们上修公司2026-2028 年营收至55.38/73.67/93.65亿元（较前值：+5.73%/+5.20%/+4.04%），同时，芯片业务等毛利率改善，上修整体毛利率预测至29.7%/28.8%/29.4% （ 较原值：+2.42pct/+1.53pct/+1.00pct），对应归母净利润2.13/4.93/9.62 亿元。公司为国内稀缺的蜂窝基带芯片供应商，芯片定制业务进入高景气放量期，且智能手机SoC 打开长期成长空间，给7.1x 27PS（可比公司Wind 一致预期均值7.1x），目标价为125.1 元（前值：116.5 元，对应9.3x 26PS）维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期，市场竞争加剧，市场开拓不及预期。