事件描述

    　　公司发布了2026 年三季报，实现营业总收入13.53 亿元，yoy+44.01%，实现归母净利润6.5 亿元，yoy+67.9%。2026 年单三季度实现营业总收入6.14亿元，yoy+51.72%，环比+31.63%，归母净利润2.33 亿，yoy+22.13%，环比-27.51%，扣非后归母净利润为2.62 亿元，yoy+54.9%，环比为+53.29%。

    　　事件点评

    　　SOC 及高端数字芯片测试机在持续客户导入，未来可期。在模拟及混合信号测试领域，公司产品主要包括STS8200、STS8300，已与国内主流封装测试厂商、芯片设计企业搭建起完成的产业协作生态。SOC 及高端数字芯片领域，公司2023 年推出了产品STS8600，持续推进客户端导入与验证工作，截至2026 年半年报，公司产品全球装机量已突破9,000 台，预计年内有望跨越10,000 台关口。

    　　单季度营收创历史新高，公允价值变动净收益影响利润。公司单Q3 实现营业总收入6.14 亿元，创历史新高，yoy+51.72%，环比+31.63%。单Q3归母净利润为2.33 亿元，扣非后归母净利润为2.62 亿元，非经常性损益主要与公允价值变动净收益有关。2026Q3 公司存货为5.4 亿元，合同负债为1.88 亿元，在供应链偏紧的环境下，公司积极的备货来应对行业高景气度。

    　　毛利率同比提升，规模化有助于压降销售/管理费用率。公司2026Q3 毛利率为74.89%，同比提升0.59pct，毛利率提升或与公司的产能利用率提升和高价值产品占比提升有关。公司净利率为47.83%，同比提升6.64pct。

    　　2026Q3 公司研发费用率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为22.41%、9.86%、4.41%、-0.67%，同比+3.01pct、-2.47pct、-0.42pct、+2.35pct。

    　　研发费用2026Q3 为3.03 亿元，同比去年提升了1.21 亿元，公司依旧在积极的进行研发费用投放。

    　　投资建议

    　　预计公司2026-2028 年营业总收入分别为20.48 亿元、29.43 亿元、39.76 亿元，同比增长分别为52.1%、43.7%、35.1%，归母净利润分别为9.25 亿元、12.65 亿元、17.04 亿元，同比增长分别为72.5%、36.8%、34.7%，公司2026 年10 月29 日股价为222.23 元，对应的PE 估值为48.3倍、35.3 倍、26.2 倍。（1）公司在模拟/功率ATE 壁垒稳固，能够提供　　稳定的现金流。（2）STS8600 切入SOC 和AI 测试，打开了第二增长曲线。

    　　（3）在地缘政治背景下，半导体设备实现自主可控是重要的方向，国产替代有助力公司订单释放。首次覆盖，给与“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　宏观环境与地缘政治风险。贸易保护主义抬头、局部冲突频发，潜在风险不容忽视。

    　　行业周期性与下游需求波动风险。作为上游的设备供应商，对客户的资本支出变动极为敏感。若行业进入下行周期，市场对半导体测试系统的需求可能随之减少或延后，将对公司的短期订单、收入及盈利能力带来压力。

    　　新市场与新应用拓展不及预期的风险。新应用领域的开发要求公司与下游客户进行更深度的协同研发，若公司在国际客户拓展或新应用技术研发上未能取得预期进展，公司的增长引擎将面临动力不足的风险。

    　　技术、研发与人才的核心风险。半导体测试设备行业本质上是知识与技术高度密集的产业，任何一项核心专利的失效或被规避都可能对公司的市场地位构成直接冲击。