小分子研发能力突出，商业化元年开启。公司以肺癌为核心领域，在ALK/RET等核心靶点上形成深度布局，并建立代际迭代，同时全面布局国内外热点癌种和呼吸、免疫等领域，公司现拥有12 个自研产品和10 个合作开发产品。其中，SY-707（二代ALK）于2026 年上市，商业化元年开启；SY-5007（RET 抑制剂）近期有望上市；三代ALK 抑制剂SY-3505 预计即将进入NDA 阶段；同时SY-12321（四代ALK）、SY-5933（KRAS G12C 抑制剂）、SY-9453（MAT2A抑制剂）等早研分子处在I/II 期临床。

    　　ALK 百亿潜在市场浮出水面，首药布局迎来收获。中国ALK+ NSCLC 年新发患者5-7 万人，ALK 抑制剂能够实现较高的缓解深度和持久的疾病控制，洛拉替尼一线7 年PFS 率55%，存量在治患者池将会持续增加。2025 年中国现有ALK 抑制剂市场为60.8 亿元，未来百亿市场可期。首药是少数同时在二、三、四代ALK 上实现布局的企业，三款产品在目标患者、耐药突变覆盖和临床定位等方面各有侧重：

    　　SY-707（二代ALK）：2026 年6 月康特替尼颗粒一线ALK+ NSCLC 获批上市，公司已搭建商业化团队。在疗效可比的基础上，康特替尼安全性和剂型在二代ALK 中具备差异化竞争优势，预计销售峰值为8.9 亿元。

    　　SY-3505（三代ALK）：SY-3505 是基于SY-707 母核优化支链分子结构得到的三代ALK，非洛拉替尼大环结构。2026WCLC 大会SY-3505 发布二代ALK 耐药ALK+ NSCLC 关键II 期数据：IRC 评估ORR 为43.1%，颅内ORR 为65.0%；mDoR 为15.2 个月；mPFS 为9.7 个月。安全性方面，≥3 级TRAEs 发生率仅30.1%，且研究尚未观察到明确的神经毒性信号。

    　　与同类产品相比，SY-3505 颅内疗效亮眼，安全性优势突出，有望成为长期管理型三代ALK。我们预计SY-3505 有望于26 年底至27 年初递交一线、二线适应症上市申请，预计风险折价后销售峰值合计达20.3 亿元。

    　　SY-12321（四代ALK）：2026 年7 月临床获得NMPA 批准、8 月实现首例患者入组，研发进度国内第一。临床前研究显示，该分子对ALK 野生型以及第一代、第二代和第三代ALK 抑制剂治疗后形成的多种关键耐药突变均具有较强抑制活性。

    　　其余在研管线布局丰富，多款产品具备BIC 潜力。1）SY-5007：国产RET 抑制剂第一梯队，近期有望上市，风险折价后销售峰值预计为4.4 亿元。2）SY-5933：联用康特替尼，KRAS G12C 与FAK 抑制协同增效。3）SY-9453：MAT2A抑制剂潜在BIC，目前处于I 期剂量递增阶段。4）SY-14556：新一代p53 Y220C高选择性靶向激活剂，体外活性较PC14586 提升3-4 倍。

    　　投资建议：目前公司二代ALK 已经上市、RET 抑制剂近期有望上市、三代ALK 即将报产，同时还拥有一众早研产品梯队，研发能力在Biotech 中十分突出。2026 年创新药开始贡献收入，我们预计公司2028 年扭亏。根据DCF 估值模型，给予公司整体68.7 亿元估值，目标价46.2 元/股，首次覆盖，给予“强推”评级。

    　　风险提示：临床进度不达预期；商业化表现不达预期；竞争格局变动。