事件： 1）8 月19 日，公司发布2026 年半年报。2）由公司旗下株洲中车时代半导体等共同持股的北京中车时代怀实半导体近日成立，主营半导体分立器件制造、销售及工程技术研发。

    　　2026 年上半年营收同比增长7.01%，归母净利润同比增长2.44%2026 年上半年公司实现营业收入130.71 亿元，同比增长7.01%；归母净利润17.12 亿元，同比增长2.44%；扣非归母净利润16.42 亿元，同比增长3.43%。

    　　分业务看，轨道交通板块收入75.80 亿元，同比增长9.67%，其中轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统及其他轨道交通装备收入分别为62.38、5.90、5.44、2.08 亿元，分别同比+13.11%、+4.68%、+15.67%、-42.70%；新兴装备板块收入54.28 亿元，同比增长3.50%，其中半导体、汽车、海洋、新能源及工业板块收入分别为26.99、14.64、5.53、3.67、3.45 亿元， 分别同比+11.69%、+46.50%、+30.76%、-64.99%、-3.74%；其他板块收入0.63 亿元，同比增长8.41%。公司上半年业绩增长主要系：1）轨道交通板块保持稳健增长，其中轨道交通电气装备和通信信号系统业务增长较快；2）新兴装备业务中半导体、汽车及海洋业务较快增长，部分抵消新能源业务收入大幅下降的影响。

    　　2026Q2 公司实现营业收入79.69 亿元，同比增长3.80%；归母净利润10.69 亿元，同比增长2.76%；扣非归母净利润10.50 亿元，同比增长5.96%。

    　　2026H1 毛利率、净利率同比+0.80、-1.08pct，2026Q2 同比+1.36、-0.53pct盈利能力： 2026 年上半年公司销售毛利率、净利率分别约为32.81%、13.52%，同比分别提升0.80pct、下降1.08pct。其中，轨道交通板块毛利率为41.27%，同比提升3.35pct；新兴装备板块毛利率为21.20%，同比下降3.22pct；其他业务毛利率为16.05%，同比提升1.46pct。2026Q2 公司销售毛利率、净利率分别为32.49% 、13.74% ， 同比分别提升1.36pct 、下降0.53pct ， 环比分别下降0.82pct、提升0.56pct。

    　　费用端： 2026 年上半年期间费用率为16.06%，同比提升1.85pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约为2.00%、4.12%、10.34%、-0.40%，分别同比+0.14、+0.25、+0.40、+1.06pct。2026Q2 期间费用率为14.54%，同比提升2.07pct。

    　　全球轨交牵引变流龙头，轨交装备与新兴装备“双轮驱动”1、轨交装备板块：1）行业：铁路固定资产投资增补增长，客货运需求良好，轨交装备景气持续。2026 年1-7 月全国铁路完成固定资产投资4406 亿元，同比增长1.8%。2026 年1-7 月全国铁路累计完成旅客发送量28 亿人次，同比增长4.1%，累计完成货物发送量30.52 亿吨，同比增长1.4%。客货运需求良好，2026年国家铁路计划投产新线2000 公里以上，铁路装备需求有望持续增长。2）公司：作为我国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供应商，现有牵引变流系统产品覆盖机车、动车、城轨领域多种车型，打破国际垄断，实现了列车核心系统的国产替代，并领跑国内市场。同时，海外市场持续开拓，2026H1 公司在亚洲、美洲、欧洲等地中标29 个项目，包括配套各类机车、动力集中型动车组、城轨等多项产品的不同系统产品。

    　　2）新兴装备板块：公司新兴装备业务发展势头持续强劲。①半导体板块：第8代逆导IGBT 芯片已量产，第9 代IGBT 芯片持续推进；SiC 电性能水平达到国际主流，实现第3 代平面栅芯片、第3.5 代精细平面栅芯片量产，第4 代沟槽栅芯片送样。公司IGBT 模块交付在轨道交通、电网领域市场占有率国内第一。根据NE 时代数据，乘用车功率模块装机量排名行业第二，市场占有率达13.8%。IGBT产线持续满产， 8 英寸SiC 产线产能爬坡进展顺利，具备稳定产出能力。②汽车板块：根据NE 时代统计数据，新能源汽车电驱动系统定子全年装机57.15 万套，排名第9，电控装机68.91 万套，排名第6。2026 年上半年商用车业务增速显著。③新能源板块：光伏逆变器2025 年全年中标约18GW，国内排名行业前列。

    　　④海洋板块：成功研制超大功率的挖沟机和大深度的铺设犁。⑤工业板块：矿山变频器借主机厂出海浪潮，大力开拓海外市场，紧扣电动化趋势，实现矿卡纯电平台设计与应用。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2026-2028 年归母净利润分别为 42.27、48.23、54.69 亿元，CAGR=14%，同比增长3%、14%、13%，对应14、13、11 倍PE。公司凭借“器件+系统+整机”的完整产业布局，在轨道交通板块稳盘压舱，在新兴产业板块蓄势突破。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1）轨道交通投资不及预期风险；2）竞争格局恶化风险；3）功率半导体需求不及预期风险；4）扩产进度不及预期风险；5）减持风险。