事件描述

    　　时代电气发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入130.71 亿元，同比+7.01%；归母净利润17.12 亿元，同比+2.44%；扣非归母净利润16.42 亿元，同比+3.43%。

    　　事件评论

    　　轨道交通产业持续稳中向好。2026 年上半年公司轨道交通板块收入75.80 亿元，同比+9.67%，其中轨交电气装备/工程机械/通信信号收入分别62.38/5.90/5.44 亿元，同比+13.11%/+4.68%/+15.67%。铁路客货运量增势良好，动车组和机车市占率稳定；CR450 动车组运用考核顺利进行，系列永磁和新能源机车项目持续推进，检修业务发展平稳；城轨牵引系统新获订单继续领跑行业，跨平台检修业务持续发力；海外市场开拓获得新成果，在亚洲、美洲、欧洲等地中标29 个项目，包括配套各类机车、动力集中型动车组、城轨等多项产品的不同系统产品；积极推进针对干线铁路和城轨市场的轨道工程机械装备新品研发和推广，新获JJC 型接触网检修车、探伤车等车型的大修订单；干线铁路信号产品市场占有率保持稳定，城轨领域中标广州2 号线信号改造项目，实现国家中心城市的首单突破。

    　　新兴装备业务进入新阶段。2026 年上半年新兴装备板块收入54.28 亿元，同比+3.50%，其中半导体/汽车/海洋/新能源/工业收入分别26.99/14.64/5.53/3.67/3.45 亿元，同比+11.69%/+46.50%/+30.76%/-64.99%/-3.74%。1）半导体板块：第8 代逆导IGBT 芯片已量产，第9 代IGBT 芯片持续推进；SiC 电性能水平达到国际主流，实现第3 代平面栅芯片、第3.5 代精细平面栅芯片量产，第4 代沟槽栅芯片送样。功率半导体IGBT产线持续满产，8 英寸SiC 产线产能爬坡进展顺利，具备稳定产出能力；汽车功率模块国内市占率14%，排名第二，SiC 产品定点持续突破；新型电力系统领域国内市占率过半；工业领域，双极领域新签订取得增长。2）汽车板块：技术攻坚与市场开拓并重，以体积减小和功率密度提升筑牢核心技术底座，深耕优质客户，定点持续推进，商用车业务增速明显。3）新能源板块：光储风氢多产业协同，中标容量位居国内前列，尤其是在光伏逆变器单体大项目上取得突破，全球化布局提速，核心光储产品完成欧洲、中东多国并网认证。4）海洋板块：海工装备成功研制超大功率的挖沟机和大深度的铺设犁，具备射流和犁式5 米埋深作业能力，持续推进电动机械臂、电动挖沟机等新型智能海工装备的研发迭代，实现行业技术引领。5）工业板块：矿山变频器借主机厂出海浪潮，大力开拓海外市场，紧扣电动化趋势，实现矿卡纯电平台设计与应用；助力船舶绿色化进程，推进轴发配套，系统+变频器双线并举，赋能整船减碳，业务增长显著；冶金深耕国产化替代，获取中厚板轧机、1780mm 热连轧等典型业绩；空调业务在保证基本盘稳定的基础上，持续开拓大型数据中心、热泵等增量场景的应用业绩。

    　　维持“买入”评级。轨交装备景气向上，新兴装备蓄力发展。预计2026-27 年实现归母净利润43.75、49.44 亿元，对应PE 分别为14.0、12.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、轨交行业投资不及预期的风险；

    　　2、新兴装备业务拓展不及预期的风险。