公司26Q3 收入业绩均超过预期。石头科技2026Q1-3 实现收入 156.99 亿元，YoY+30.10%，归母净利润 14.66 亿元，YoY+41.23%，扣非归母12.06 亿元，YoY+44.50%。

    　　26Q3 单季公司实现收入 56.14 亿元，YoY+34.85%，归母净利润 4.79 亿元，YoY+33.01%，扣非归母 4.03 亿元，YoY+20.25%。业绩超预期原因：1）26Q3 费用管控好，销售/研发费用率同比大幅下降；2）预计洗地机海外有所贡献，国内暂停自补；3）扫地机北美线下、欧洲有所贡献。

    　　扫地机内销跑赢行业，海外线下突破。分产品来看，智能扫地机器人业务延续核心基本盘地位，洗地机业务贡献提升，成为重要增长极。内销方面，爆款P20 系列持续热销，8 月发布的P30 系列及活水产品在9 月上新季表现突出，推动国内扫地机业务取得优于市场的表现。

    　　外销方面，公司借助全球化布局的先发优势持续深化品牌建设，全价格带布局抵消了PrimeDay 错期影响，Q3 扫地机海外收入贡献进一步提升。分区域看：欧洲增速块，渠道调整见效，线下潜力释放；亚太平稳健康，稳健成长；北美线下KA 渠道连续多季度放量，线上虽受大促错期扰动但整体势能良好。渠道端，公司海外线下渠道加速贡献，凭借线下较低的品牌费用率，有效对冲了成本压力。

    　　割草机等新品类稳步拓展，洗地机盈利能力提升。公司洗地机业务通过产品迭代与技术升级延续强劲增长势能；国内市场618 期间市占率进一步提升，站稳行业第一梯队并持续缩小与行业领先企业的份额差距，海外市场自2025 年第三季度开始陆续布局、2026 年一季度正式突破后Q2 有序推进。智能割草机作为公司向户外场景延伸的重要品类，第一代产品于2026年初正式启动终端动销，目前已在海外多个核心市场正式销售，一代产品完成首个完整销售周期，表现符合预期。此外，公司洗烘一体机业务执行收缩聚焦策略，现阶段重点布局小型洗衣机赛道。外部虽有欧盟割草机双反（预计年底或明年初落地）及美国FCC 限制等不确定性，但公司已做好产能储备及应对预案，静待Q4 国内外大促集中释放。

    　　盈利预测与投资评级。公司外销表现强劲，内销增长多价格带覆盖，海外渠道调整基本到位，2026 年后预计受到自补、新业务投放等影响减弱，我们维持26-28 年盈利预测分别为20.61/24.41/26.36 亿元，同比分别+51.2%/+18.4%/+8.0%，对应当前市盈率分别为16/14/13 倍，公司扫地机领域品牌力+产品力显著领先，海外市场空间广阔，维持”买入“投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，国际海运费用波动风险。