公司发布三季报：2026 年前三季度实现营收156.99 亿元/同比+30.10%，归母净利润14.66 亿元/同比+41.23%，扣非归母净利润12.06 亿元/同比+44.50%。其中，26Q3 实现营收56.14 亿元/同比+34.85%，归母净利润4.79 亿元/同比+33.01%，扣非归母净利润4.03 亿元/同比+20.25%。公司前三季度营收、利润保持高增，我们认为主要得益于：1）海外市场竞争放缓，公司市占率稳步提升；2）各项费率持续优化、运营效率进一步提升；3）IEEPA关税退税贡献。展望后续，公司全球化扩张战略持续深化，扫地机全球龙头份额有望巩固，洗地机已进入盈利通道并加速出海，割草机产品矩阵进一步丰富，看好经营边际改善趋势及利润弹性，维持“买入”。

    　　扫地机出海延续高增，洗地机持续贡献增量

    　　26Q3 公司营收同比+34.9%，较26Q2（同比+30.9%）进一步提速，营收增长韧性持续验证。分区域看，结合中报数据，26H1 境外营收60.73 亿元/同比+53.8%，我们判断Q3 海外延续高速增长态势，北美、欧洲等核心区域市占率稳步提升。分品类看，据公司业绩会，26Q3 扫地机/洗地机分别营收超45 亿元/约10 亿元，同比+30%/+50%，洗地机凭借产品力与品牌力实现高速增长，根据奥维云网的数据，26Q3 石头洗地机国内线上销售额市占率第一，为32.27%/同比+8.46pct。此外，第一代智能割草机已于26H1 在海外多个核心市场正式开始终端动销，产品矩阵进一步丰富，有望为公司注入增长新动能。

    　　期间费用率趋势性回落，运营效率提升可期

    　　公司26Q3 综合毛利率为39.99%/同比-2.16pct，主要系存储芯片、电路板等原料价格上涨所致。费用端， 同期销售/管理/ 研发费用率分别为21.29%/1.97%/5.78%，同比-3.10/-0.04/-2.45pct，其中销售费用率和研发费用率显著下降主要系公司加强费用精细化管理，提升运营效率所致。此外，26Q3 财务费用率为1.85%/同比+2.70pct，主要为汇率变动致使汇兑亏损增加，并抵消了部分期间费用率的下降。综合影响下，公司26Q3 归母净利率为8.53%/同比-0.12pct。

    　　Q3 期末存货规模增长明显，积极备战销售旺季截至26 年9 月末，公司存货62.63 亿元，环比增加近20 亿元。结合中报数据，公司存货以库存商品为主，我们判断主要为Q4 旺季备货及海外渠道扩张所需。今年以来，公司在线下突破Costco、BestBuy 等增量渠道，持续推动线上线下协同发展，赋能全球市场开拓。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持原盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润为21.86/27.18/32.83亿元，对应EPS 为8.42/10.47/12.65 元。参考可比公司Wind 一致预期为27 年14 倍PE，公司海外业务增长势能强劲，给予公司27 年17 倍PE，对应目标价为177.99 元（前值210.5 元，基于26 年25 倍PE），维持“买入”评级。