事件：公司发布2026年中报，机器人驱动高增长，收入利润双升。2026H1公司实现营业收入4.48 亿元（同比+44.00%），归母净利润3633.00 万元（同比+39.16%），扣非归母2880.00 万元（同比+34.18%），基本EPS0.40 元。综合毛利率33.18%，同比回落约2.3 个百分点，主因电机/集成模组占比提升及常州基地产能爬坡。机器人板块收入同比+62.3%；无框力矩电机上半年出货11.4万台、同比超+400%，已超过2025 年全年水平。

    　　“1+N”战略清晰，人形与工业臂成为新动能。公司以机器人核心部件为战略“1”，叠加智能设备核心部件与国际品牌ODM 构成“N”。机器人内部：移动机器人（AGV/AMR）为基本盘、国内市占率居前；人形机器人收入同比+570%、占比由2.8%升至11.8%（上半年贡献超2000 万元）；工业机械臂约+196%、协作机器人+50%。关节模组相对单电机价值量约5–10 倍，集成化模组持续高增，行星减速自制能力加强。

    　　产能扩张+全球化，中长期成长路径明确。常州一期产能趋饱和，公司以租赁扩产承接订单，二期设计推进、预计2027 年底前后投产；无框电机产能规划保持数倍级扩张，定位高端工业级客户。2026H1 在美国硅谷、德国（斯图加特附近）、日本名古屋设立子公司，海外收入占比约15%，中长期目标提升至30%–40%。

    　　i-Kinco 由Integration 走向Intelligent，配套API/SDK 与仿真模型，中长期指向AIMotor/AI 关节方案。

    　　估值与评级。我们选取机器人和机器人零部件中的主流公司绿的谐波/中大力德/双环传动/昊志机电作为可比公司，2026-2028 年可比公司平均PE 为124/92/70倍。预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.10/1.55/2.02 元，对应PE 分别为91/64/49倍。考虑到人形/工业机器人行业景气持续向上，公司作为机器人自动化核心部件公司，给予公司2027 年80 倍PE，目标价124.00 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：人形/工业机器人下游需求与资本开支不及预期、产能扩张与良率爬坡不及预期、海外本地化费用高于预期等风险。