事项：

    　　公司披露2026 年三季报，前三季度实现营业收入26.46 亿元，同比增长28.52%；归母净利润3.09 亿元，同比增长30.49%；扣非归母净利润2.89 亿元，同比增长29.42%。第三季度收入9.98 亿元、归母净利润1.38 亿元、扣非归母净利润1.34 亿元，同比分别增长33.44%、62.10%、62.11%。

    　　评论：

    　　毛利率提升，Q3 利润增速显著快于收入。前三季度毛利率50.81%，同比提升1.07 个百分点；归母净利率11.67%，同比提升0.18 个百分点。销售、研发费用率分别为9.86%、7.96%，同比下降0.14、0.65 个百分点。公司Q3 后端新签高毛利大订单集中交付，以及内部运营和成本费用管理改善，推动季度业绩增长。前三季度财务费用9664 万元，上年同期3860 万元，预计财务费用大幅增长与汇兑损失相关。

    　　前端生命科学试剂：产品开发与国际市场拓展支撑增长。前三季度前端生命科学试剂业务收入约19.0 亿元，同比增长超过30%；其中第三季度收入约6.8 亿元，同比增长超过25%。公司持续开发新分子产品、拓展国际市场，前端业务维持较快增长。前三季度工具化合物和生化试剂业务收入13.5 亿，分子砌块收入5.5 亿，两块业务均实现同比超30%增长。

    　　后端原料药、中间体及制剂：高毛利订单交付加快，生产质量体系海外认证取得进展。前三季度后端业务收入约7.3 亿元，同比增长超过22%；第三季度收入约3.1 亿元，同比增长超过53%。2026 年新签高毛利大订单集中在第三季度交付，带动单季度收入及利润提升。截至26Q3 末，公司在手订单金额已达10.9 亿元，较24 年末实现翻倍。26 年以来，公司各生产基地有序推进全球监管审计认证，多项重要核查取得阶段性成果，药源启东基地和马鞍山科创园基地分别以零缺陷通过美国FDA 现场检查，为海外业务拓展提供质量体系支持。

    　　投资建议：考虑到公司Q3 业绩的超预期增长，我们调整盈利预测，预计皓元26-28 年归母净利润分别为3.9、5.6、7.7 亿元（26-28 年前值为3.4、4.8、6.5亿元），同比增长60.7%、45.4%、37.9%。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：存货跌价风险；市场竞争加剧风险；后端订单转化/交付不及预期;医药行业研发投入不及预期；汇率波动风险。