2026 前三季度业绩快速增长，Q3 单季度加速明显

    　　近期公司发布了2026 年三季报，根据Wind 数据，2026 年前三季度公司实现营业收入26.46 亿元，同比增长28.52%，实现归母净利润3.09 亿元，同比增长30.49%，实现扣非归母净利润2.89 亿元，同比增长29.42%。单季度看，2026Q3 实现营业收入9.98 亿元，同比增长33.44%，实现归母净利润1.38 亿元，同比增长62.10%，实现扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长62.11%。

    　　根据Wind 数据，费用率方面：2026 年前三季度公司销售费用率9.86%，同比下降0.14 pct，管理费用率为11.01%，同比提升0.15 pct，财务费用率3.65%，同比上升1.78 pct，研发费用率7.96%，同比下降0.65 pct。2026年前三季度公司毛利率50.81%，较上年同期提升了1.07 pct，净利率11.07%，同比下降0.18 pct。

    　　前端生命科学试剂增长强劲，双引擎协同发力夯实竞争力

    　　根据公司三季报，2026 年公司加强了新分子产品的开发和国际市场的开拓，业务稳健增长。2026 年1-9 月，前端生命科学试剂业务收入19.0 亿元，同比增长超30%，其中第三季度收入6.8 亿元，同比增长超25%；我们认为，一方面全球新药研发投入持续提升，叠加国内科研试剂领域国产替代进程加速，为公司前端业务发展提供了良好的成长空间；另一方面，依托“分子砌块”“工具化合物及生化试剂”双业务引擎协同发力，凭借深厚的合成技术积累持续迭代产品管线、丰富前沿产品储备，通过动态优化产品结构与库存策略，夯实现货供给与定制开发双重竞争力。

    　　大订单集中交付驱动业绩表现，ADC 深化布局构筑长期引擎

    　　根据公司三季报，2026 年1-9 月，后端原料药和中间体、制剂业务收入7.3 亿元，同比增长超22%，其中第三季度收入3.1 亿元，同比增长超53%。

    　　后端业务2026 年新签的高毛利大订单集中交付在第三季度，因此2026年第三季度收入和利润提升较快。公司围绕提质增效，精进内部运营和管理，严格控制各项成本费用促使公司经营业绩有效提升。我们认为，在ADC 方面，公司卡位Payload-Linker 技术优势，叠加重庆基地补齐大分子能力，是国内稀缺的具备ADC 一站式服务能力的平台型企业，同时前瞻布局XDC、PROTAC、小核酸等新分子赛道，成长天花板持续打开。

    　　投资建议

    　　皓元医药2026 年前三季度业绩表现亮眼，其中单Q3 呈现加速趋势，鉴于公司业务发展持续向好，我们上调2026-2028 年公司营收分别为36.17/44.49/55.09 亿元（前值35.31/43.43/53.79 亿元），上调归母净利分别为3.43/4.82/6.38 亿元（前值3.25/4.60/6.11 亿元），对应EPS 分别为1.61/2.26/2.99 元，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动风险；后端产能爬坡不及预期风险；行业竞争加剧风险。