事件：公司发布2026 年半年度报告，上半年实现营业收入10.7 亿元，同比下降22%；实现归母净利润2 亿元，同比下降33.7%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润2 亿元，同比下降34%。

    　　项目节奏影响短期业绩。公司Q2 实现营收5.4 亿元，同比下降34.2%；归母净利润5407 万元，同比下降67.4%，环比下滑63.5%。公司Q2 业绩承压主要因上半年国内电网项目招标、交付及验收节奏后移，影响当期收入确认。经营现金流阶段性承压，上半年经营活动现金流由正转负，主要系关键物料前置备料采购及应付票据到期兑付所致，与收入确认延后、回款节奏错配有关。

    　　在手订单充裕，下半年拐点可期。上半年公司新签合同13.1 亿元，截至6月末在手合同38.2 亿元，存货达6.1 亿元、较Q1 末增长55.7%，主要系在手订单规划及战略备库，反映公司对后续订单交付的积极预期。“十五五”电网投资大方向未变，配网侧投资增速确定，上半年延后的招标项目有望在下半年集中落地，Q3-Q4 订单确认节奏有望显著加快。

    　　海外光模块等新业务打开长期成长空间。 公司上半年推出43 款新产品，新产品收入占营业收入的67.8%。光模块是公司布局数据中心第二曲线的核心产品，目前已完成 10G~1.6T 全系列样机研发，上半年海外业务海外通信模块批量交付额突破5000 万元，同比增长超过18 倍。光模块产品与公司既有数据中心产品形成良好协同，共同构建起公司“算电融合”整体解决方案能力，为公司打开远期第二增长曲线。

    　　持续回购强化长期激励，彰显管理层信心。截至2026 年7 月17 日，公司完成第三轮股份回购，累计回购175.23 万股、使用资金5000 万元。同时，公司于8 月18 日公告拟回购1.5 亿—2 亿元，回购价格不超过43 元/股，相关股份拟用于股权激励或员工持股计划，并非直接注销，有利于强化核心团队与公司长期利益绑定。

    　　投资建议：公司是国内领先的能源物联网解决方案提供商，在手订单充沛，新业务加速落地，下半年有望迎来业绩修复，我们预计公司2026-2028 年营业收入为34/40/47 亿元，归母净利润为7.7/8.9/10.6 亿元，对应PE 分别为17/14/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧； AI 发展不及预期风险；供应链风险；电网项目节奏不及预期。