事项：

    　　公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入4.71亿元，同比增长11.44%；实现归母净利润1,395.84万元，较上年同期-487.96万元实现由亏转盈；实现扣非净利润-506.02万元，亏损同比收窄77.35%。

    　　平安观点：

    　　收入稳健增长，数智政务新签订单高增。收入端， 2026年上半年公司实现营业收入4.71 亿元， 同比增长11.44% （ vs YoY+14.92% ，2026Q1 ） 。分业务来看， 文档业务实现收入4.66 亿元（YoY+11.45%），为公司当前主要收入来源；数智政务业务实现收入503.62万元（YoY+10.65%），业务特性将集中于年末验收确认，订单方面，上半年数智政务业务新签订单金额为8,701.27万元，同比增长约80%。分地区来看，公司来自海外市场的收入占公司主营业务收入比例约93.40%（收入YoY+14.70%）。利润端， 2026年上半年公司实现归母净利润1,395.84万元，较上年同期-487.96万元实现由亏转盈。

    　　文档业务订阅转型深化，续费率进一步提升。订阅指标来看，公司文档业务收入的增长主要得益于订阅模式的持续深化，上半年公司实现订阅收入3.42亿元（YoY+38.32%），订阅收入占文档业务收入比例已提升至73.41%（Q1为71.18%，Q2提升至75.61%）。前瞻性指标来看，公司文档业务实现订阅ARR 6.75亿元（YoY+35.47%），我们认为将为公司主业收入增长提供支撑。此外，公司文档业务订阅续费率由Q1的94%提升至Q2的96%。渠道指标来看，公司文档业务通过渠道实现主营业务收入2.03 亿元（ YoY+11.04% ） ， 占公司文档业务营收的比例为43.66%，若剔除核心PC渠道来自其他渠道的收入同比增长26.04%。

    　　费用管控成效显著，现金流持续改善。2026年上半年公司综合毛利率91.58%（YoY-0.41pct）；公司降本增效措施持续推进，期间费用率同比下降7.56pct至88.67%，其中销售、研发费用率分别同比压降6.81pct、4　　.63pct至40.79%、23.74%，管理费用率22.46%（YoY+0.35pct）基本持平。现金流方面，上半年公司经营活动净现金流为3,775.71万元，较上年同期-5,931.04万元大幅改善，其中：Q1、Q2文档业务经营活动现金流量净额分别为3,039.34万元和4,595.41万元，延续改善态势，得益于公司自2025年订阅转型的基本完成；数智政务业务因季节性因素以净流出（-3,859.05万元）为主。

    　　AI赋能持续深化，福昕智信TidaClaw发布。公司研发体系全面部署GitHub Copilot、Cursor等AI辅助编程工具，搭建基于AI的软件开发体系，AI辅助编程已贯穿产品设计、技术架构、代码编写、质量管控及自动化测试全流程。4月，公司正式推出福昕PDF SDK（Web）11.1 版本，显著优化大型及复杂PDF文档处理速度，深度适配出版、制造、企业办公等专业场景。

    　　4月30日公司在第九届数字中国建设峰会上推出"可信智能文档自动化处理平台——福昕智信TidaClaw"，构建"标签库、武器库、智能体、自动化、安全锁"五大核心能力，旨在解决非结构化文档向结构化数据转化中的结果不可信、过程不可控等问题，目前正进行金融、政务、工程建设等关键行业的落地验证。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司2026年半年度报告，考虑到公司双转型战略持续推进有效驱动了公司收入稳健增长，经营层面实现扭亏为盈，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.50亿元（前值为1.27亿元）、1.96亿元（前值为1.72亿元）、2.65亿元（新增），对应EPS分别为1.64元、2.14元、2.90元，对应8月28日收盘价的PE分别为37.9倍、29.1倍、21.5倍。公司深耕PDF电子文档领域，拥有完全自主产权的PDF核心技术，产品竞争力位于全球市场前列。公司核心文档业务订阅转型成效显著，订阅ARR持续增长，订阅续费率保持高位，有望带动主业收入增长持续提速。

    　　同时，公司围绕"一横多纵"战略布局国内业务，在数智政务业务、智能文档解决方案等领域持续拓展，未来有望进一步打开成长空间。我们看好公司的长期发展前景，维持"推荐"评级。

    　　风险提示：1）海外市场拓展不顺的风险。 公司的收入主要来源于海外，但考虑到公司海外销售模式受到多方面因素影响，核心渠道商推广可能低于预期，同时地缘政治存在一定的不确定性，公司产品在相关地区的销售可能不及预期。2）所收购资产业绩表现不佳的风险。 公司为丰富自身产品矩阵，收购了包括智慧政务、OFD、电子签名等行业的公司，如果整合推进不畅或者所并购资产的业务发展不及预期，可能影响公司整体的业绩表现。3）产品相对单一的风险。 公司一直专注于PDF软件领域的研发与销售，产品较为单一。若公司无法在PDF软件市场的竞争中继续保持一定的市场份额，则可能出现业绩下滑的风险。同时，若电子文档领域出现革新性技术或新的替代产品等情况，而公司在短期之内无法实现技术突破，则可能影响公司产品竞争力，进而对公司未来业务发展造成不利影响。