业绩一览

    　　公司26H1 收入21.5 亿元（同比+29%），归母净利润1.5 亿元（同比+5%）；单Q2 收入11.3 亿元（同比+29%），归母净利润1.0 亿元（同比+40%），收入&利润均超预期。

    　　需求饱满&产能释放，驱动收入连续超预期。

    　　26H1 成品框/装饰建材/再生塑料粒子收入分别为8.5/8.2/4.2 亿元（同比+25%/+33%/+23%），收入占比分别为40%/38%/20%，毛利率分别为33.6%/29.6%/15.8%（同比+5pct/-2pct/+9pct）。

    　　1) 成品框：26H1 收入超预期主要系有东南亚制造能力的公司稀缺性凸显，带动美国订单放量；毛利率提升主要系越南占比提升&越南本土自制率提高&规模效应。

    　　2) 装饰建材：快装塑料墙板产品渗透率提升，公司海外销售经验丰富，目前欧洲、中南美、加拿大全面增长，美国增量开始体现；此外，美国注册户外地板墙板+吸音墙板自有品牌，有望打开空间。

    　　3) 塑料粒子：内销转外销战略成效显著，长期盈利中枢抬升；原油降价或导致Q3-Q4 单价&利润率小幅下降，但影响预计有限。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计26-28 年公司归母净利润4.0、4.9、5.8 亿元，对应当前PE 分别为19、15、13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期风险等。