事件：2026H1，公司实现营业收入21.46 亿元，同比增长28.83%；实现归母净利润1.54 亿元，同比增长5.34%。

    　　四大主营业务全线增长，扣非净利润同比大增127%。2026H1 公司营收21.46 亿元，同比增长28.83%；归母净利润1.54 亿元，同比增长5.34%，增速受到金融资产和金融负债产生的公允价值变动损失0.63 亿元及汇兑损失0.51 亿元等因素拖累；扣非归母净利润达2.12 亿元，同比大幅增长127.06%，经营性盈利能力强劲。2026H1 公司销售毛利率为28.65%，同比+3.38pct。2026H1 分产品来看，四大主营业务全线增长：

    　　1）成品框：收入8.51 亿元（同比+25.26%，占比39.67%），毛利率33.63%（同比+5.40pct）；2）装饰建材：收入8.23 亿元（同比+32.54%，占比38.35%），毛利率29.62%（同比-1.82pct）；3）再生塑料：收入4.25 亿元（同比+22.80%，占比19.80%），毛利率15.84%（同比+9.07pct），盈利能力显著修复；4）塑料回收设备：收入0.16 亿元（同比+49.19%，占比0.75%），毛利率64.68%（同比+5.61pct）。其中，成品框、装饰建材等高附加值家居消费品营收占比超78%。2026H1 分区域来看，境外收入19.80 亿元（占比92.25%），境内收入1.66 亿元（占比7.75%）。

    　　2026H1 经营性现金流净额同增11.39%。2026H1 公司经营活动现金流净额2.73 亿元，同增11.39%。投资活动现金流净额-3.46 亿元，2025H1为-6.79 亿元。筹资活动现金流净额1.55 亿元，同增10.50%。

    　　全球化布局深化，越南新产能投产打开增长空间。1）营销渠道：2026H1外销收入占比提升至92.25%，产品覆盖全球超130 个国家和地区。公司与全球大型连锁零售商合作紧密，成品框业务与零售商合作贡献的收入占该品类总销售收入的75%左右。2）海外产能：在越南清化一、二期项目实现满产满销后，越南基地三期项目已于2026 年6 月提前投产，产能得到进一步释放，为下半年贡献增长新动能。越南基地凭借关税、定价等优势，盈利水平显著高于国内。3）市场拓展：公司在稳固欧美核心市场（营收占比超75%）的同时，大力开拓中南美等非欧美市场，增长势头良好。

    　　实施中期分红，提升股东回报。公司拟向全体股东派发0.1 元/股，合计派发现金股利0.19 亿元，分红比例12.48%，彰显对股东回报的重视。

    　　盈利预测与投资评级：再生塑料先行者，全产业链&全球化布局，深耕再生塑料高值化利用终端制品，随着品类扩张&渠道拓展，盈利能力逐季提升。我们维持2026-2028 年归母净利润预测4.06/4.70/5.38 亿元，对应18/16/14 倍PE，维持“买入”评级。（估值日期：2026/8/27）

    　　风险提示：项目投产及进度不达预期，贸易政策变动和加征关税风险。