事件：2026 年10 月9 日，传音控股发布公告，正式刊发H 股招股说明书：本次H 股发行价格上限为38.80 港元/股；香港公开发售申购期为2026年10 月7 日开始，预计于10 月12 日结束，并预计10 月14 日前确定最终发行价，H 股预计于2026 年10 月15 日于香港联交所挂牌上市。

    　　持续推动中高端战略，带动盈利能力修复：2026 年上半年，公司根据成本变化和市场竞争策略相应做了产品价格调整，公司智能手机ASP 有所增加，呈现一定的中高端趋势。公司在影像、AI、充电、基础体验等技术领域重点打造产品价值点，持续提升中高端产品竞争力，强化中高端产品价值点选择，并将AI 技术深度转化为差异化产品竞争力，实现高质量可持续增长。此外，成本端受历史库存影响，成本上涨略有滞后，使得毛利率有所提升，公司净利润同比增长。26Q1 毛利率为22%，环比提升3.83pcts，26Q2 进一步环比提升了1.16pcts，达到23.16%。

    　　多元布局强化平台能力，储能业务有望成为第二增长曲线。公司数码配件、家用电器及储能等业务继续多品牌发展策略，通过智能硬件品类生态模式的本地化探索，积极实施产品多元化，依托AI 技术，着力打造互联互通、跨端协同、软硬融合的平台能力，构建多端互联的智能生态体系。此外，公司将储能定位为战略级业务， 2023-2025 年分别实现营收417.8 万元、6606.7 万元、3.58 亿元，2026 年1-4 月储能收入已达4.55 亿元，超过2025 全年水平。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入703.82/805.18/931.92 亿元，归母净利润35.39/45.61/60.60 亿元，对应PE 分别为15.9/12.4/9.3 倍，考虑公司手机业务持续修复，储能第二增长曲线放量，叠加公司较高的分红率，维持“买入”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期风险；上游原材料价格剧烈波动风险；市场竞争加剧风险。