海外业务驱动收入稳健增长，利润端阶段性承压。2026H1 公司实现营收17.28 亿元（+10.39%），归母净利润3.03 亿元（-16.50%），扣非归母净利润2.97 亿元（-18.33%），26Q2 单季营收8.74 亿元（+0.92%），归母净利润1.57 亿元（-22.47%），扣非归母净利润1.54 亿元（-24.01%）。

    　　2026 上半年收入增长主要来自海外市场收入增长，利润端受人民币升值导致的汇兑损失影响有所承压，剔除汇兑损失及所得税影响后归母净利润3.73 亿元，同比增长16.41%。

    　　毛利率基本稳定，汇兑损失阶段性影响费用率。2026H1 公司毛利率为64.85%（-0.04pp）。费用端，销售费用率21.14%（-0.42pp），管理费用率11.90%（-0.79pp），研发费用率5.69%（+0.05pp），财务费用率3.36%（+8.34pp），四费率42.09%（+7.18pp）。财务费用率提升主要受人民币升值导致的汇兑损失影响；受财务费用率提升影响，公司归母净利率17.56%（-5.65pp）。

    　　创新产品持续放量，海外市场布局不断深化。公司持续推进创新产品及全球化布局，2026H1 创新产品收入占总收入10%，同比增幅超过40%；一次性内镜海外销售表现突出，美洲市场同比增长60%，欧洲区域同比增长50%以上，真空引流支架、三臂夹、冷圈套器等多款新品陆续放量。

    　　公司持续推进全球市场拓展及本地化渠道布局，完成美国CONMED 三条产品线收购交割，海外业务增长空间进一步打开。

    　　投资建议：考虑2026 年消化介入耗材国采的影响，下调盈利预测，2026-2028 年营收35.0/39.4/44.8 亿元（原为37.0/41.5/46.3 亿元），同比增速10%/12%/14% ， 归母净利润6.0/7.1/9.1 亿元（ 原为6.7/7.8/9.4 亿元），同比增速5%/18%/27%，当前股价对应PE=24/20/16x，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：研发失败风险；汇率波动风险；新品放量不及预期风险。