睿创微纳发布半年报，2026 年H1 实现营收43.97 亿元（yoy+72.84%），归母净利12.59 亿元（ yoy+258.78% ） ， 扣非净利12.33 亿元（ yoy+275.38%） 。其中Q2 实现营收24.52 亿元（ yoy+74.22%，qoq+26.06%），归母净利7.81 亿元（yoy+280.43%，qoq+63.06%）。公司下游景气度保持高位，产能建设稳步推进，微波业务在产品研发和市场开拓上也取得了良好进展，我们看好公司发展前景，维持“买入”评级。

    　　红外业务持续高景气，海外市场收入和毛利率双高增

    　　上半年公司红外业务维持高景气，实现收入41.89 亿元，yoy+74.40%，主要因智能制造、无人机、车载等新兴领域对于红外热成像的需求持续增长，毛利率为59.77%，yoy+6.83pct，主要因公司8 微米像元间距的红外探测器开始批量出货，单位制造成本有所降低。射频微波业务实现收入0.79 亿元，yoy+5.60%，下游需求仍有待释放，毛利率为4.11%，yoy-5.42pct，毛利率下滑主要因产品结构调整，同时收入规模较少，固定成本占比提升所致。

    　　26H1 公司实现海外收入15.22 亿元，yoy+160.10%，毛利率为61.73%，yoy+11.36pct，主要因探测器、机芯模组等高毛利率产品在海外拓展较好。

    　　费用率下降明显，现金流持续改善

    　　26H1 公司期间费用率为23.10%，yoy-9.05pct，其中销售费用率2.73%，yoy-1.85pct；管理费用率5.08%，yoy-1.73pct；研发费用率14.25%，yoy-5.71pct。公司各项费用有所增长，费用率下降主要因收入规模增长较快，增速高于各项费用增速。26H1 公司经营性净现金流为14.35 亿元，yoy+350.76%，改善明显。

    　　多维感知与AI 研发投入加大，多项产品及项目取得进展

    　　公司持续重点投入红外、微波、激光等多维感知＋AI 技术领域。从红外、微波和激光三个领域加强研发平台建设，AI 领域则加强核心算法研发并融入各环节，实现企业运作提质增效。非制冷红外器件方面，完成8μm 系列产品量产导入，优化晶圆级封装技术等；光子器件方面，推进多款InGaAs探测器批产验证。在研项目上，“下一代车载智能传感器及融合感知解决方案”功能安全流程认证已通过，芯片完成定义；“相控阵芯片研发”和“多维感知AIOS 与智能机器人软硬件系统研发”处于初样阶段，部分技术指标国际或行业领先。

    　　盈利预测与估值

    　　我们上调公司26-28 年归母净利润至29.97/37.97/46.61 亿元（较前值分别调整99.08%/100.33%/101.60%，三年复合增速为60.62%），对应EPS为6.44/8.16/10.01 元。上调主要是考虑到公司产品需求较旺盛，公司积极扩产，同时新生产工艺下带来单位生产成本下降。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为38 倍，考虑到公司具备技术优势，海外市场拓展更加顺利，给予公司26 年40 倍PE 估值，上调目标价为257.6 元（前值161.5元，对应50 倍26 年PE，可比公司一致预期估值前值为26 年39 倍PE）。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期、海外业务波动、红外市场不及预期风险。