预计公司Q3 整体延续Q2 经营态势。受不利天气因素影响，26 年旺季软饮料行业量阶段性承压，根据统计局数据，26 年5-8 月我国软饮料产量分别同比-4.9%、-3.2%、-5.4%、+0.6%，8 月预计受暑期出行催化部分区域环比略有改善，但预计Q3 整体看行业销量仍有一定压力。结合行业表现，我们预计公司Q3 营收端表现整体延续Q2 趋势。具体分品类，考虑到三季度公司主销区域多雨天气依旧较为频繁，压制户外出行、运动等场景，同时今年以来电解质水赛道竞争趋于激烈，我们预计东鹏特饮、补水啦Q3 营收延续Q2 态势；果之茶凭借绑定校园场景，同时渠道、网点快速拓张，预计Q3 保持高速增长。利润端看，考虑到通过对PET 等原材料锁价等方式对成本进行有效管控，预计Q3 公司毛利率保持提升态势。

    　　中长期成长逻辑坚实，产品渠道双轮发力。从品类发展阶段看，公司卡位功能性饮料（能量饮料、运动饮料）优质赛道，健康化、功能细分等趋势有望驱动人群及场景不断扩容，行业具备充足长期增长空间。公司积极把握消费需求及下游渠道变化，1）产品端，围绕健康化（低糖/无糖）、口味多元化、功能化、包装规格等方面进行产品迭代，以拓宽消费场景与人群覆盖，公司亦战略性加码无糖茶赛道，6月推出无糖茶新品“焙好茶”，差异化布局3 元价格带；2）渠道端，持续夯实传统渠道优势的同时加速渗透零食量贩、即时零售等新兴渠道，并布局餐饮渠道。

    　　核心竞争力不改，平台化成效逐步显化。目前公司特饮基本盘坚实，补水啦保持较快增长，有糖茶饮料快速增长形成第三增长曲线，平台化成效逐步显化，此外公司亦布局无糖茶、咖啡等优质高景气赛道。公司持续夯实总成本领先、渠道精细化运营等核心竞争力， 饮料行业马太效应显著，头部平台型企业的规模效应与供应链优势有望持续放大，看好公司持续把握行业增长与集中度提升双重机遇。

    　　我们略调整公司盈利预测，预计公司2026 至2028 年EPS 分别为7.05、7.82、8.92 元（前值分别为6.91、8.19、9.53 元）。参考可比公司估值，维持公司2026年22 倍市盈率，对应目标价155.10 元（前值为152.02 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　能量饮料行业增速放缓、补水啦等新品竞争加剧及费用投放超预期、行业需求不及预期、PET 及白糖等原材料价格波动、食品安全、省外扩张与新品推广不及预期等风险。