事件概述

    　　2026H1 公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为21.59/1.80/0.81/-4.66 亿元、同比增长46.9%/1238.1%/405.4%/7.57%，业绩符合预告。非经主要为持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益1.2 亿元；经营性现金流低于净利主要由于存货及经营性应收增加。26Q2 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为12.87/1.06/0.62 亿元、同比增长60.85%/1138.1%/621.9%，扣非净利增长主要由于毛利率提升及期间费用率下降。

    　　分析判断:

    　　棉价上涨背景下下游采购需求提升。公司2026H1 销售额同比增长46.93%，其中国内市场销售额增长46.75%。1）分业务来看，公司26H1 色纱及坯纱/棉纱及棉花贸易/加工费/ 色棉及精网棉收入分别为16.58/2.65/0.86/1.26 亿元； 2） 拆分地区看， 国内/ 国外收入分别为21.20/0.16 亿元， 同比增长46.8%/47.2%；3）截至目前公司为全球最大的筒子纱染色工厂，经主管部门核准的筒子色纱产能为24.2 万吨、现已投入运行13.2 万吨，还建有3 万吨纤维染色项目，可满足色纺纱客户的需求；公司还建有15 万锭智能精密纺纱项目，可满足客户对高端纱支和出口溯源的需求。

    　　Q2 净利率增幅高于毛利率主要由于期间费用率下降及投资收益增加。（1）26H1 公司毛利率为13.73%，同比上升3.77PCT；26H1 公司归母净利率为8.33%，同比上升7.42PCT，从费用率来看，26H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/2.05%/3.39%/1.26%，同比下降0.18/0.49/0.21/1.17PCT，财务费用率下降主要由于汇兑收益增加；资产减值损失/收入同计提增加1.65PCT；公允价值变动净收益/收入同比下降0.8PCT；其他收益/收入同比下降0.29PCT；投资净收益/收入同比上升5.96PCT，主要由于处置衍生金融工具产生的收益增加所致；所得税/收入同比上升1.95PCT。（2）26Q2 公司毛利率/归母净利率分别为13.83%/8.28%、同比上升4.82/7.2PCT，从费用率来看，26Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/1.94%/3.20%/0.65%，同比下降0.24/0.54/0.28/1.53PCT，期间费用率合计下降2.59PCT，资产减值损失/收入同比计提增加1.46PCT；公允价值变动净收益/收入同比下降1.55PCT；投资净收益/收入同比上升5.53PCT；其他收益/收入同比下降0.5PCT；所得税/收入同比上升2.25PCT。

    　　存货增加主要由于原材料增加。26H1 公司存货为17.58 亿元，同比增长3.78%，其其中原材料/在产品/产成品占比62.86%/2.32%/34.81%，同比增长16.62/0.92/-17.54PCT。存货周转天数为150 天、同比减少64 天。

    　　公司应收账款为0.47 亿元、同比减少0.14%，平均应收账款周转天数为3 天、同比减少2 天。公司应付账款为3.25 亿元、同比减少3.95%，平均应付账款周转天数为29 天、同比减少15 天。

    　　投资建议

    　　我们分析，（1）受益于国内棉价上涨，公司有望受益于低价原材料库存及产品提价可能，从而带动吨净利改善；（2）预计销量双位数以上增长；（3）主业中的新品纱、纤维染色、智能纺纱等项目，以及第二增长曲线PEEK 材料人形机器人轻量化与半导体领域精密注塑建设项目有望成为新增长点。维持26/27/28 年收入预测为43.16/47.96/53.39 亿元；维持26/27/28 年归母净利预测3.03/3.49/4.00 亿元，维持26/27/28 年EPS 预测1.56/1.80/2.06 元；2026 年8 月27 日收盘价15.02 元对应PE 分别为10/8/7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险；投产进度不达预期风险；系统性风险。