8 月25 日，公司发布2026 年中报，2026 年上半年公司实现营收9.51 亿元，同比-34.0%；归母净利润0.94 亿元，同比-22.97%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比-26.06%，其中26Q2 实现收入4.70 亿元，同比-39.14%，归母净利润0.60 亿元，同比-29.82%，扣非归母净利润0.56 亿元，同比-32.51%。

    　　传统主业短暂承压，海外业务占比提升。从业务板块来看，2026 年上半年公司工程服务板块实现营业收入6.01 亿元，同比下滑46.29%，工业模块设计和制造实现营业收入3.47 亿元，同比增长8.70%。从境内外的情况来看，2026 年上半年公司在中国大陆、境外分别实现营业收入5.78、1.48 亿元，同比分别下滑42.58%、14.13%，境外营业收入占总营业收入的比重提升5.77pct 至20.36%。我们认为公司营业收入较上年同期有所下降，主要系公司工程服务业务受宏观经济环境波动、下游行业投资节奏及市场竞争加剧等多重因素叠加影响，订单规模有所缩减所致。展望未来，公司将继续加大工业模块的设计与制造业务的研发投入与市场开拓力度，巩固并扩大领先优势，重点聚焦核电工程、油气能源等领域，当前可转债募投的南通生产基地建设、设备调试等工作有序推进。

    　　毛利率改善明显，费用规模有所增加。2026H1 公司整体毛利率23.58%，同比提升5.53pct，工程服务、工业模块设计和制造板块毛利率分别为23.58%、23.01%，同比+10.65、-12.65pct。中国大陆、海外毛利率分别为21.14%、31.0%，同比+7.78、-6.45pct。2026H1 公司期间费用率13.81%，同比+4.11pct，销售、管理、财务、研发费用率分别同比+0.22、+1.03、+0.72、+2.13pct，2026H1 公司销售净利率同比提升1.51pct 至9.85%。2026 年上半年经营活动现金流净额-0.35 亿元，较去年同期少流出0.58 亿元，2026H1 公司收现比118.23%，同比+32.09pct，回款质量保持稳健。

    　　核电模块化率有望提升，员工持股彰显信心。7 月31 日，国常会核准浙江金七门核电二期、广东太平岭核电三期、辽宁庄河核电一期、山东莱阳核电一期共计8 台机组。

    　　其中，浙江金七门核电二期、广东太平岭核电三期4 台机组被确定为华龙一号2.0 版示范项目。华龙一号2.0 在智能控制、模块化建造等方面运用先进技术，我们认为公司有望受益于核电项目模块化率的提升，而新机组的批准也有望加速推动前期招标项目的提速。近期公司公告《第二期员工持股计划》，参加本员工持股计划的总人数不超过160 人，其中高级管理人员1 人，资金总额不超过2308.95 万元，公司层面业绩考核以2025 年净利润为基数，对应2027-2029 年净利润增长率，目标值分别为20%、40%、60%，员工持股计划彰显公司中长期成长的信心。

    　　投资建议：公司专注于工业模块的设计和制造，拥有“设计-采购-模块化-施工”（EPFC）全产业链环节及一体化服务能力，我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为2.1/3.0/4.2 亿元（26-27 年归母净利润原预测值为2.5、2.9 亿元，考虑到下游投资节奏变动，略有所调整），对应PE 为35.2/24.5/17.7 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：新签订单增速不及预期，回款难度增大导致现金流压力上升，核电投资景气不及预期，研报使用信息不及时。