事件：上海沿浦发布2026 年半年度报告。（1）26H1：营业收入10.07 亿元，同比增长10%；归母/扣非归母净利润0.93/0.86 亿元，同比增长19%/12%；受转增股本影响，EPS 为0.30 元，同比下降21%。（2）26Q2：营业收入5.58 亿元，同比增长16%；归母净利润0.46 亿元，同比增长3%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比下降2%。

    　　营收：稳步增长，集装箱冲压部件收入同比增长147%。26H1公司营收同比增长10%，主要系座椅骨架新项目量产、业务规模扩大。新项目以“前排+中排+后排”或“前排+后排”骨架打包供应为主，伴随高附加值前排骨架占比提升，带动单车配套金额增加；集装箱冲压部件收入同比增长147%，占营收约6%，亦贡献收入增量。

    　　成本与费用：原材料价格阶段性波动、毛利率承压，转债赎回推动四费率下降1.24pcts。26H1 毛利率同比下降2.75pct 至15.99%。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.08%/3.71%/4.24%/-0.04%，同比下降0.02/0.51/0.31/0.39pct，四费率合计下降至7.99%；财务费用转负主要系可转债摘牌后不再计提利息及短期借款减少。

    　　边际：（1）人形机器人子公司已产生收入，商业化持续推进，有望打开新增长曲线。公司的控股子公司锡纳泰克主要研发生产具身智能机器人本体及关节模组等核心部件，26H1 收入7.26 万元，中报未单列机器人产品量产收入，从收入规模看仍处商业化拓展初期；此外，公司持续加码机器人领域投资，26M6 公司拟出资1100 万元持有沿浦智恒55%股权，布局智能制造、工业巡检及物流仓储场景。26H1 公司另向人形机器人产业基金实缴1000 万元。（2）座椅骨架转向整车打包配套，伴随前排骨架销售占比提高，单车价值量提升。公司已在全国11 个城市布局生产基地，可就近配套JIT 交付；（3）整椅完成研发体系搭建，仍处客户拓展阶段。公司已组建整椅研发团队，研发实验室及配套设备投入使用，并与多家车企及造车新势力开展项目接洽。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028 年营收分别为28.46/33.02/41.44 亿元，同比增长18%/16%/26%，CAGR 为21%；归母净利润分别为2.41/3.36/4.16亿元，同比增长29%/39%/24%，CAGR 为31%；对应PE 分别为30X、22X、18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：座椅骨架项目量产不及预期、整椅客户拓展不及预期、机器人研发及商业化不及预期、原材料价格波动、客户集中度较高等。