事件

    　　公司公告2026 年半年报，上半年，公司实现营收18.22 亿元，同比增长8.32%，归母净利润为3.79 亿元，同比增长9.90%，EPS 为0.94 元；第二季度，公司实现营收9.08 亿元，同比增长2.15%，归母净利润为1.78 亿元，同比下降5.63%。

    　　点评

    　　油价、汇兑影响盈利能力，但整体经营韧性较强受美伊冲突带来的地缘局势扰动，国际油价上行，导致公司原材料价格大幅波动。今年第二季度，公司毛利率为33.28%，同环比分别下降0.57 和1.33个百分点。另一方面，上半年人民币升值，公司产生汇兑损失2,584.54 万元，导致财务费用率同比提升2.07 个百分点，对利润端形成一定拖累，上半年，净利率虽同比提升0.30 个百分点，但第二季度净利率同环比分别下降1.62和2.35 个百分点。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额2.73 亿元，与去年同期基本持平，仅小幅下降1.87%，主要系支付给职工的工资及奖金增加所致，公司经营性现金流充裕，经营韧性较强。

    　　休闲草仍是核心驱动品类，上半年国内市场表现亮眼分产品看，今年上半年，公司休闲草/运动草/仿真植物及其他产品分别实现收入12.84 亿元/3.44 亿元/1.94 亿元，同比分别变动+7.41%/+18.76%/-1.48%；半年度公司人造草坪产品累计销量6,274 万平方米，同比增长26.80%。上半年，公司国际市场营收占比为94.89%，对应收入17.29 亿元，同比增长8.12%，贡献了主要的业绩增量。目前阶段，休闲草仍为公司在海外市场销售的主要产品，亦是海外市场增长的主要驱动品类，其销量较去年同期增长26.75%，收入较去年同期增长8.21%。从区域来看，欧洲地区、东南亚及中东等地区是上半年海外市场增长的主要来源。国内体育产业扶持政策持续落地，以“苏超”为代表的区域性赛事经济蓬勃发展，并快速辐射全国，形成了示范带动效应，激发各地足球场地新建及改造需求。上半年，公司强化销售团队快速响应与协同交付能力，紧跟国内增量市场空间，实现收入9,310.92 万元，同比增长12.24%。

    　　盈利预测与评级

    　　基于公司半年报情况，在中性情景下，我们维持公司2026-2028 年EPS 为1.94元/2.24 元/2.54 元，对应2026 年PE 为17.55 倍，高于可比公司均值，但考虑到公司作为全球人造草坪龙头，同时为目前A 股唯一上市的人造草坪行业上市公司，具备稀缺性，可享有一定估值溢价。综上，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧的风险

    　　鉴于全球人造草坪行业的广阔前景，行业面临着市场竞争加剧的风险，尤其是部分发展中国家的市场秩序还有待完善，“优质优价”理念尚待普及。激　　烈的市场竞争可能会使得行业产品价格难以保持提升或稳定，进而给主要企业的经营业绩带来不利影响。

    　　人造草坪市场需求增速放缓的风险

    　　人造草坪行业是典型的以销定产行业，如未来市场需求增速放缓甚至下降，则可能对公司经营业绩产生不利影响。

    　　国际政治经济环境变化的风险

    　　我国企业人造草坪出口业务受到进口国政治经济环境影响较大，部分国家或地区由于各种原因，其政治及经济环境存在一定的不稳定因素。若进口国家和地区的政治经济局势发生不利变化，或我国政府与进口国家和地区政府在外交和经济关系方面发生摩擦或争端，将给公司在相关国家或地区的海外业务收入或利润带来一定的风险。

    　　无法延续行业协会认证的风险

    　　目前，公司是FIFA、WorldRugby 和FIH 的全球人造草坪优选供应商。国际权威体育机构对供应商资质的延续制定了一系列认证标准。如果公司不能符合延续标准，将会失去相关机构认证的供应商资格，这不仅将使公司失去部分高端市场，也会对公司的品牌形象和市场声誉造成不利影响。

    　　汇率短期波动风险

    　　公司主要营业收入来源于境外，外销的主要结算货币为美元。因此，汇率的变化对公司收入、利润等重要财务指标形成直接影响。人民币对美元汇率的短期波动将影响公司的盈利水平，存在汇率短期波动风险。

    　　原材料价格波动风险

    　　公司产品生产采购的主要原材料为塑料粒子（PP、PE）、胶等，价格直接受到石油价格波动的影响，若国际油价上升，公司向主要供应商采购原材料的价格可能也会同步上升，从而使得一定时期内的生产成本提高，利润水平下降。