事件：

    　　公司发布2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入96.35 亿元，同比下降7.60%；归母净利润9.50 亿元，同比增长10.40%；扣非归母净利润8.93 亿元，同比增长10.06%。单Q2 实现营业收入51.37亿元，同比3.91%，实现归母净利润5.16 亿元，同比增长45.44%。

    　　天然气业务短期承压，多气源布局保障长期竞争力。

    　　2026 年上半年，公司天然气业务实现收入28.78 亿元，同比下降23.46%，毛利4.15 亿元，同比下降22.14%；受国际LNG 现货价格高位及国内外价格倒挂影响，公司上半年未开展现货采购，叠加天然气销量下降，业务毛利有所承压。公司持续推进海陆双资源池建设，海气方面，公司持续深化与国际优质资源方合作，与马石油保持长期稳定合作关系，ADP 资源采购计划执行情况良好，并积极协调MG 资源量交付排期，同时推进具有成本竞争力的新长协及类长协资源合作，进一步增强海外气源保障能力。陆气方面，公司布局自主气源，LNG生产与服务业务稳步发展，2026 年上半年LNG 产量约35 万吨，完成计划量的106.66%；同时，公司积极推进山西易安项目、古县项目以及新疆庆华二期工程项目建设，持续完善资源体系。

    　　LPG 业务盈利能力提升，区域资源协同持续增强。

    　　2026 年上半年，公司LPG 业务实现收入43.56 亿元，同比增长1.75%，毛利6.75 亿元，同比增长129.86%，毛利率显著提升至15.49%。在资源保障与市场策略双轮驱动下，公司持续优化采购结构，灵活协调长约、期约及现货等多渠道资源，增强资源获取能力与成本控制能力。

    　　对于境内市场，公司持续推进区域仓储及码头资源布局，依托东莞九丰库与广州华凯库构建双库联动体系，提升库容统筹与动态调度能力；2026 年4 月取得白浒山LPG 储配站仓储服务资格，进一步拓展华中市场布局，同时惠州液化烃码头项目配套LPG 仓储基地于6 月完工，有望增强区域资源协同与跨区域调配能力。对于境外市场，公司持续发挥自有船运及码头资源优势，灵活调整国际采购与销售策略，提升全球资源配置能力。

    　　商业航天特燃特气已形成护城河，氦气产能大幅提升。

    　　2026 年上半年公司特燃特气业务实现营业收入/毛利润1.11/0.48 亿元，同比增长132%/173.97%，毛利率43.3%。公司以海南商业航天发射场为切入点，特燃特气配套项目（一期）顺利投产，并中标海南商业航天发射场2026-2028 年度发射任务特燃特气采购项目，报告期内完成7 次长征系列火箭发射特燃特气配套服务；同时，公司进一步拓　　展甘肃酒泉卫星发射中心等商业航天发射基地，于报告期内成立甘肃酒泉子公司，商业航天特燃特气供应能力持续提升。氦气方面，公司打通液氦进口渠道，持续完善“自有氦气+进口液氦”的双资源保障体系，2026H1 高纯氦气产销量同比增长超67%，自有氦气项目年产能150 万方。随着商业航天发射需求增长及半导体等高端制造领域客户拓展，公司氦气产能利用率及终端覆盖范围有望进一步提升。

    　　投资建议：

    　　我们预计2026-2028 年公司实现收入为218.08/227.32/249.92 亿元，增速分别为7.6% 、4.2% 、9.9% ，实现归母净利润分别为16.39/17.17/19.95 亿元，增速分别为10.8%、4.8%、16.1%，考虑到公司主业稳健发展，商业航天逐步放量，给予公司2026 年20 倍PE，目标价46.57 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、安全生产风险、天然气价格波动风险。