投资要点

    　　2026H1 归母净利润同比+27.6%，短期扰动不改高景气趋势2026H1 公司实现营收7.31 亿元，同比+24.57%；实现归母净利润1.39 亿元，同比+27.60%。单Q2 公司实现营业收入3.94 亿元，同比+26.47%；归母净利润0.77 亿元，同比+22.12%。具体来看，（1）收入：增速略低于市场预期，主要系海运时间较长导致部分收入递延确认、汇兑损失、26H1 机加工产能受限；（2）利润：主要受股权激励、社保补缴、汇兑损失等短期因素扰动。展望H2，随着机加工设备加速落地，产能有望加速释放，叠加AIDC 建设带动制冷+发电需求上行，公司业绩有望延续较快增长。

    　　盈利稳步提升&费控稳健，合同负债高增支撑上行弹性：

    　　2026H1 公司实现销售毛利率38.1%，同比+1.2pct，销售净利率19.2%，同比+0.5pct，盈利能力稳健提升，主要系降本增效+产品结构优化效果显著。

    　　费用端看，2026H1 公司期间费用率14.50%，同比+0.63pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/6.8%/5.4%/1.2%，同比分别+0.02/-0.55/-1.11/+2.27pct，费控能力整体保持稳健，其中财务费用率上升主要系26H1产生汇兑损失约1004 万元、利息收入同比减少约575 万元。此外，2026H1公司合同负债达299 万元，较年初大幅增长232%，在手需求保持旺盛。

    　　北美缺电驱动订单高增，明德+墨西哥扩产布局打开成长空间：

    　　（1）北美数据中心发电需求高景气，大马力发动机业务进入放量期：北美AI 数据中心建设带动分布式发电需求持续增长，公司燃气轮机、大马力发动机零部件订单加速落地。现有头部客户需求保持旺盛，相关产品逐步进入批量交付阶段，同时新客户拓展持续推进。相较传统产品，大马力及燃机零部件铸造、机加工难度更高、市场供给更稀缺，产品价值量显著提升，叠加海外通胀背景下产品价格中枢上移，公司业绩弹性有望进一步释放。

    　　（2）产能扩张加速落地，国内+墨西哥协同支撑订单兑现：当前公司订单需求旺盛，产能成为短期核心制约，公司正加快推进德清二期、墨西哥工厂建设。德清二期重点承接高附加值缺电链零部件需求，公司预计2027Q2起产能进入释放阶段；墨西哥工厂已启动试运行，26H2 有望逐步爬产，并进一步强化北美本地化供应能力。随着公司国内外新增铸造及机加工产能陆续落地，订单向业绩的转化有望加快。

    　　盈利预测与投资评级：我 们维持公司2026-2028 年归母净利润为3.4/4.6/6.1 亿元，当前市值对应PE 30/23/17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球AIDC 资本开支不及预期，下游行业需求不及预期，产能扩张进度不及预期，国际贸易摩擦。