业绩基本符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：2Q26 实现营业收入3.94 亿元，同比增长26.5%，环比增长17.0%。归母净利润0.77 亿元，同比增长22.1%，环比增长23.3%。业绩基本符合我们预期。

    　　公司毛利率持续提升。2Q26 年公司毛利率38.9%，同比提升1.3ppt，为近十个季度单季最高水平，1H26 毛利率为38.1%，同比提升1.2ppt；2Q26 年销售/研发/财务费用率分别为1.1%/5.7%1.1%，同比+0.1/-0.7/+2.3ppt；管理费用率7.0%，基本持平。公司财务费用提升主要受汇兑损失影响，2026 年上半年公司汇兑亏损1004 万元。2Q26 年归母净利润率19.5%，同比-0.7ppt，1H26 年归母净利润率19.1%，同比+0.5ppt。

    　　发展趋势

    　　发电设备需求旺盛，卡特部分订单排产至2030 年。卡特2026Q2 电力能源（Power & Energy）板块销售终端用户的收入同比增长72%，增长来自数据中心用大型发电机组和燃气轮机需求。电力设备的交货周期已排至2028 年下半年至2029 年，燃气轮机排期更长，部分客户订单已排至2030 年。在2026 年中报业绩会上，卡特预计在2030 年65GW 的产能预期上，再扩产1.5GW 的10MW 中速机。

    　　联德作为卡特的零部件供应商，有望受益于卡特扩产。根据公司公告，联德大马力发动机业务实现高速增长，整体订单较为饱满。同时，联德客户开拓取得积极进展，已进入多家全球头部客户供应链体系。2026 年上半年公司海外业务增长动能充沛，海外主营业务收入3.78 亿元，同比增长28%。

    　　盈利预测与估值

    　　由于汇兑影响公司盈利，我们下调2026 年盈利6.6%至3.11 亿元，基本维持2027 年盈利不变，对应26/27 年P/E 33/23x。考虑盈利调整以及行业估值下行，我们下调目标价12.9%至60元，对应当前目标价有40.4%上行空间，对应26/27 年P/E46/33x，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　AI 终端商业化不及预期，美国关税超预期。