永和股份于8 月16 日发布2026 中报：26 上半年实现营业收入31.3 亿元，同比+28%，归母净利润5.1 亿元，同比+89%，扣非净利润5.3 亿元，同比+97%；其中Q2 实现归母净利润3.3 亿元，同比+91%/环比+85%，扣非净利润3.5 亿元，同比+105%/环比+100%。公司26Q2 净利润基本符合我们的预期（3.2 亿元）。公司拟派26H1 中期股息1.27 亿元，占26H1 归母净利润24.7%。考虑制冷剂行业景气度延续较好，我们维持“增持”评级。

    　　26 上半年制冷剂景气延续上行，中高端氟聚合物产销增长26 上半年公司氟碳化学品销量同比-4%至4.15 万吨，供给配额制下制冷剂价格同比上升，均价同比+19%至3.6 万元/吨，营收同比+15%至15.0 亿元，毛利率同比+8.6pct 至41%。公司含氟高分子材料新产能释放，销量同比+49%至2.8 万吨，金华/邵武基地放量助力FEP、PFA 等高附加值产品销售占比提升，营收同比+53%至12.3 亿元，毛利率同比+4.8pct 至25%。化工原料销量同比+2%至12.8 万吨，营收同比+23%至2.7 亿元，受益于AHF、氯甲烷等价格价差扩大，毛利率同比+2.7pct 至-6.6%。含氟精细化学品销量同比+30%至1474 吨，营收同比+25%至0.62 亿元，由于全氟己酮等新产能整体利用率较低导致折旧压力，毛利率同比-0.2pct 至-12.6%。受益于26 年以来制冷剂价格和利润延续上涨，上半年公司综合毛利率同比+5.1pct至30.4%，期间费用率同比-2.0pct 至8.5%，其中Q2 综合毛利率同比+5.9pct/环比+5.6pct 至32.8%，期间费用率同比-2.7pct/环比-2.9pct 至7.3%。

    　　26 年供需偏紧有望支撑HFCs 景气，公司推进四代制冷剂建设据百川盈孚，8 月17 日制冷剂R32/R134a/R125/R143a/R152a 价格为6.45/6.40/5.50/5.40/2.90 万元/吨，较26 年初+2%/+10%/+15%/+17%/+2%，26 年三代制冷剂配额或延续偏紧，供应约束下主流制冷剂产品价格有望延续高位。我们认为家用空调、汽车空调保有量规模较大或支撑HFCs 维修需求空间，供需偏紧下HFCs 价格有望维持高景气。据半年报，公司计划以2.3亿元向多氟多收购宁夏天霖新材料70%股权，继续布局PVDF 产业。据8 月16 日公告，公司22 亿元可转债申请获上交所受理，计划投入包头永和新能源材料产业园，主要产品包括2 万吨/年HFO-1234yf、2.3 万吨HFO-1234ze等四代制冷剂，伴随新一代制冷剂应用时点或逐步接近，公司在氟化工领域的产业链和规模优势有望进一步增强。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑26 年HFCs 利润有望延续景气，以及公司中高端氟聚合物产销提升，我们上调盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润为10.7/11.5/12.9 亿元（前值为8.5/9.2/10.5 亿元， 上调幅度26%/26%/23%） ， 对应EPS 为2.10/2.25/2.52 元。结合可比公司26 年Wind 一致预期平均20xPE，给予公司26 年20xPE，目标价42.00 元（前值为31.73 元，对应26 年19xPE vs可比公司19xPE），维持“增持”评级。

    　　风险提示：新建项目进展不及预期；下游需求增长不及预期。