公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营收19.61 亿元（同比+11.43%），归母净利润1.54 亿元（同比+3.62%），利润增速低于收入，主要受ODM 业务降价让利、营业成本增速快于收入影响；经营活动现金流净额3.88 亿元，同比由-0.39 亿元转正，主要系销售回款增加。公司半年度不分红、不转增。

    　　业务增长由婴儿用品、家庭清洁护理及海外市场共同驱动，自有女性护理仍处调整期。婴儿用品收入11.23 亿元（同比+20.58%），产品迭代、客户合作品类扩展及海外市场开发支撑增长；其他产品收入3.07 亿元（同比+61.54%），答菲以场景化产品拓展线上渠道。泰国豪悦通过IP 联名产品及线上线下渠道布局巩固当地市场，并向老挝、缅甸拓展。成人用品收入5.31 亿元（同比-16.82%），其中丝宝护理收入2.07 亿元（同比-37.15%），主要受消费信任波动、线下渠道转型及线上流量成本上升影响；洁婷正通过优化线上产品结构、拓展O2O 与县域市场、筛选经销商改善经营质量。公司正优化产品、经销体系与区域市场。

    　　盈利能力承压，但费用率改善和利息收入增加形成对冲。综合毛利率30.01%（同比-3.06pct），主要因ODM 业务降价让利；销售费用率降至14.48%。利息收入增加推动财务费用转为-0.15 亿元；收回货款及丝宝股份股权转让退款使信用减值转回，部分抵消其他收益减少和存货跌价准备增加。非经常性损益较小，扣非归母净利润1.54 亿元（同比+5.62%），与归母净利润一致。

    　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028 年EPS 分别为1.41/1.67/1.95 元/股。参考可比公司估值，考虑到上半年婴儿卫生用品及其他产品增长较快，产品迭代、客户合作品类拓展及东南亚渠道建设有望支撑后续收入，但ODM 降价让利及丝宝护理调整仍对盈利形成压力，给予公司2026 年20 倍PE，对应合理价值28.28 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、市场需求波动、成本费用波动等。