业绩回顾

    　　1H26 业绩符合我们预期

    　　1H26 营收130.78 亿元，同比+24.28%；归母净利润3.65 亿元，同比+137.26%；扣非归母净利润3.08 亿元，同比+63.48%。对应26Q2 营收68.36 亿元，同比+24.61%，环比+9.52%；归母净利润2.33 亿元，同比+372.28%，环比+77.32%；扣非归母净利润1.97 亿元，同比+96.70%，环比+76.39%。

    　　发展趋势

    　　格拉默改革持续推进、座椅新项目加速投放驱动盈利跃升。上半年收入同比实现24.28%增长，座椅业务、本部出风口及扶手贡献主要增量。上半年毛利率15.58%，主要受益于格拉默降本增效措施落地及座椅业务规模效应；三费同比均有所下降，仅财务费用率因汇率波动有所提升。毛利率提升与费控改善共振推动净利率修复，我们预计，随着整合深化及新业务持续放量，全年盈利能力有望维持上行趋势。

    　　座椅业务进入收获期，全球化布局与产能扩张支撑中长期增长。

    　　2026 年上半年座椅营收达到41.79 亿元，公司在手定点数量达35 个，客户结构进一步向全球豪华品牌延伸。公司新设开封、南昌等子公司以匹配座椅区域客户需求。根据公司公告，座椅业务2026 年收入目标70-100 亿元，半年度营收已完成下限目标的59.7%，我们预计公司座椅业务全年业绩兑现确定性较高。

    　　布局机器人业务，期待短期实现内部降本增效，长期有望打造新增长极。公司已经与灵心巧手合资设立宁波继巧智能机器人有限公司，聚焦适配自身产线的工业智能机器人研发制造。我们认为，机器人业务有望逐步从降本工具成长为第三业务增长极。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026/2027 年盈利预测10.0/13.7 亿元基本不变，当前股价对应2026/2027 年15.60/11.40x P/E。基于2026 年预期给予估值，我们维持目标价16.80 元不变，对应2026/2027 年21.30/15.60x P/E，当前有36.10%空间。

    　　风险

    　　海外车市下行，项目爬坡不及预期，地缘政治风险等。