事件描述

    　　金徽酒发布2026 年中报：公司2026H1 营业总收入18.16 亿元（同比+3.19%）；归母净利润2.14 亿元（同比-28.24%），扣非净利润2.19 亿元（同比-24.28%）。公司2026Q2 营业总收入7.24 亿元（同比+11.12%）；归母净利润950.32 万元（同比-85.26%），扣非净利润1740.13 万元（同比-70.08%）。

    　　事件评论

    　　收入端，2026Q2 环比提速；分区域来看，省外市场表现亮眼。公司2026H1 营业总收入18.16 亿元（同比+3.19%），其中2026Q1/2026Q2 营业总收入分别同比-1.46%/+11.12%，2026Q2 环比提速明显。分产品来看，300 元以上/100-300 元/100 元以下产品在2026H1分别实现营业收入4.14/9.23/4.27 亿元，分别同比+8.89%/-4.77%/+16.66%；分区域来看， 省内/ 省外市场在2026H1 分别实现营业收入13.05/4.6 亿元， 分别同比-2.18%/+20.31%，省外市场表现亮眼。

    　　利润端，2026H1 盈利能力同比减弱，主要受毛利率下降、税金率上升等因素影响。公司2026H1 归母净利率下滑5.16pct 至11.79%，其中毛利率-3.07pct 至62.57%，期间费用率-2.58pct 至26.85%，其中销售费用率（-0.37pct）、管理费用率（-1.32pct）、研发费用率（-1.22pct）、财务费用率（+0.32pct）、营业税金及附加（+1.62pct）。其中税款补缴预计对公司2026Q2 盈利能力造成一定扰动。

    　　预计公司2026/2027 年EPS 为0.52/0.62 元，对应PE 为31/26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 宏观经济波动导致需求修复不及预期；

    　　2、 市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；

    　　3、 行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；

    　　4、 消费升级进程不及预期。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动导致需求修复不及预期。酒类行业需求与宏观经济相关度较高，其中大众消费与居民收入及消费者信心指数相关，商务宴席消费与投资活跃度相关度较高，宏观经济的波动可能对大众消费需求及商务宴席消费需求造成一定影响。

    　　2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损。目前行业处于供需紧平衡阶段，供给端的持续扩张或需求端恢复不及预期，均有可能导致行业的价格波动，价格的大幅度波动可能会对渠道积极性造成损害。

    　　3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损。如果行业竞争进一步加剧，酒企的促销费用可能会进一步增加，进而影响盈利能力。

    　　4、消费升级进程不及预期。白酒消费需求仍依赖居民消费升级带来的价格增长，若居民消费升级进程不及预期，或对行业及公司的产品结构升级造成一定的扰动。