深耕混凝土外加剂行业，拓展功能性材料多元布局。苏博特于2017 年登陆上交所主板，长期专注混凝土外加剂的研发、生产与销售，同步推进防水修复材料、交通特种工程材料等功能性材料的技术攻关与市场落地，持续丰富产品矩阵，打造第二成长曲线。凭借突出的研发实力与丰富的工程应用经验，公司在中国混凝土外加剂企业综合十强和聚羧酸系减水剂企业十强评比中，2014 年至2025 年连续多年排名第一。公司已形成传统主业稳健经营、新材料业务加速放量的双线发展格局，致力于成为全球领先的新型土木工程材料供应商。

    　　基建稳进构建需求韧性，集中度提升强化龙头壁垒。在地产需求持续收缩背景下，基建投资持续扩容，为混凝土外加剂行业筑牢需求基本盘，水利、新能源赛道增量尤为亮眼。2025 年全国水利建设投资达 1.28 万亿元，连续四年维持万亿级规模；能源重点项目总投资突破 3.5 万亿元，同比提升近 11%，其中全国风电新增装机1.3 亿千瓦，同比大幅增长49.9%，海上风电新增装机560 万千瓦。

    　　供给端行业格局仍较分散，准入门槛较低，大量中小企业同质化竞争激烈，行业正迈入从分散走向集中的关键转型期。环保监管趋严进一步加速行业产能出清，中小企业由于资金、技术储备有限，难以承担环保设备投入与常态化运维成本，持续被动退出市场。在基建托底需求、环保加速出清的双重作用下，头部企业依托技术壁垒与一体化布局，竞争优势持续放大。

    　　院士团队领衔国家级重点实验室，前瞻布局战略新兴领域。公司依托缪昌文、刘加平两位院士领衔的顶尖科研团队，拥有行业唯一的国家级重点实验室，搭建200 余人专业研发梯队，研发费用率连续多年保持在5%左右，专利储备、行业标准编制能力处于行业顶端，核心技术壁垒持续加固。在巩固外加剂主业优势的同时，公司积极布局高成长性新兴赛道。全资子公司道成管业深耕高端不锈钢管路，有望切入AI 数据中心液冷CDU 核心部件赛道。此外，公司落地“砼真砼知”行业大模型，率先推动建材行业智能化、低碳化转型，为行业高质量、数字化升级提供标杆方案，持续赋能企业长期发展。

    　　盈利预测、估值与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.63、2.05、2.31 亿元，折算EPS 分别为0.39、0.49、0.55 元/股。公司主业基建需求支撑，功能性材料及海外业务支撑业绩增长，有望切入AI 液冷领域打开成长空间，我们看好公司未来发展前景，因此首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上涨，市场竞争加剧，重大项目推进不及预期，应收账款账期较长。