收入净利润均超20%增长，原料涨价及汇兑损失拖累净利率。公司是羊毛和羊绒纺纱龙头制造商。2026 上半年收入同比+20.8%至30.9 亿元，主因毛精纺量价齐升、羊绒销量增长以及毛条提价所致，归母净利润同比+20.2%至3.3 亿元，扣非归母净利润同比+18.2%至3.2 亿元。毛利率同比下降0.4pct 至21.2%，主因羊毛等原料涨价所致；销售/管理/研发费用率分别同比下降0.2/0.5/0.3pct，但因汇率变动导致汇兑损失增加，财务费用率同比上升1.1pct 至1.2%。此外，其他税金、减值、营业外支出等占收入比重下降0.2pct，所得税占收入比重下降0.2pct，进而归母净利率同比下降0.1pct 至10.5%。经营现金流净额-0.52 亿元（去年同期-0.11 亿元），主因收到的出口退税及留抵退税减少以及支付的各项税费同比增加所致。

    　　上半年毛精纺纱量价齐升、羊绒纱线快速增长，毛条提价明显。上半年毛精纺纱/羊绒纱/毛条/改性处理及染整收入分别+14.6%/+32.7%/+20.2%/-3.5%至16.4/10.4/3.6/0.2 亿元。其中：1）毛精纺纱：上半年营收16.4 亿元，销量约9505 吨，同比+7.7%；均价17.3 万元/吨，同比+6.4%，量价齐升，高支、混纺、功能及绿色产品持续推进。但受原材料价格上涨影响，盈利能力仅轻微提升，毛利率同比+0.2 百分点至29.0%。2）羊绒纱线：产能利用率维持高位，规模效应显现。上半年营收10.4 亿元，销量约1811 吨，同比+31.8%，均价57.6 万元/吨，同比+0.6%。受原材料价格上涨影响，毛利率同比-1.2 百分点至12.3%。3）毛条：上半年营收3.6 亿元，销量约2998 吨左右，同比-13.1%，均价12.1 万元/吨，同比+37.5%，主因原材料涨价推动新中和毛条盈利弹性释放。受益于售价大幅上涨，毛利率同比+3.7 百分点至9.9%。

    　　第二季度毛精纺纱、毛条业务增长环比提速，羊绒纱线销量保持较高增长。

    　　1）毛精纺纱：营收9.6 亿元，同比+18.3%；销量约5400 吨，同比+12.7%；均价17.73 万元/吨，同比+4.9%；毛利率30%，同比+0.4 百分点。2）羊绒纱线：营收6.2 亿元，同比+28.8%；销量约1100 吨，同比+28.8%；均价55.84 万元/吨，同比持平；毛利率12.26%。3）毛条：营收1.97 亿元，同比+41.6%；对外销量约1500 吨，均价12.84 万元/吨，同比+42%；毛利率11.3%，同比+4.92 百分点。4）改性处理、染整及羊绒加工业务：

    　　营收约1250 万元，销量约960 吨，毛利率40.8%。

    　　平稳推进产能规划，优化海内外产能布局。1）子公司新澳越南“5 万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2 万锭已投产，已预订1.5 万锭设备预计2027 年年底投产。目前越南厂房已预留额外面积，未来或用于花式纱、羊绒产能扩张。2）子公司宁夏新澳羊绒精纺纱线制造成本为全公司最低，绿电、人力成本均低于国内其他地区及越南，公司规划2027 年年底左右新增精纺纱线、粗纺纱线产能，目前正在寻找国外二手粗纺设备进行翻新扩产，以规避新设备2-3 年的长交期问题。

    　　风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。

    　　看好公司收入稳健增长、盈利持续改善。2026 上半年公司收入和净利润实现较快增长，毛精纺纱量价齐升，羊绒业务收入快速增长、产能利用率维持高位、规模效应开始显现，毛条业务价格上行毛利率提升明显；下半年我们预计公司接单稳健，产能逐步爬坡释放，伴随羊绒业务产能利润率提升、以及顺价落地、汇率负面影响收窄，下半年各项业务利润率有望进一步改善。基　　于上半年羊绒、毛条业务表现好于预期，我们上调盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为5.8/6.6/7.2 亿元（前值为5.5/6.2/6.8 亿元），同比增长21.8%/13.3%/8.5%；维持“优于大市”评级。