事件：2026 年8 月19 日，公司发布2026 年半年报。2026 年上半年公司实现营业收入69.88 亿元，同比-12.20%；实现归母净利润8.42 亿元，同比+69.89%；实现扣非归母净利润7.30 亿元，同比+62.57%。2026Q2，公司实现营业收入36.15 亿元，同比-16.59%，环比+7.20%；实现归母净利润5.30 亿元，同比+460.54%，环比+70.12%；实现扣非归母净利润4.70 亿元，同比+559.67%，环比+80.68%。

    　　光伏胶膜格局持续优化，龙头地位稳固。2026H1，公司光伏胶膜销售量为12.20亿平方米，同比下降11.97%，实现营业收入61.33 亿元，同比下降15.00%。

    　　2026H1，伴随行业亏损企业加速产能出清，中小胶膜厂商逐步退出，光伏胶膜行业市场竞争持续优化，公司凭借规模、工艺与成本优势，全球市占率维持高位，稼动率显著优于行业平均水平，胶膜业务盈利水平实现修复。此外，公司全球化布局持续兑现，泰国、越南海外产能稳步爬坡，海外出货占比进一步提高，深度服务多家外资组件大客户，海外业务相较国内具备更高盈利水平，有助于对冲国际贸易壁垒风险，强化全球竞争优势。

    　　电子材料快速发展，高端产品占比持续提升。公司电子材料事业部的主导产品为感光干膜、FCCL 和阻焊干膜。2026H1，公司感光干膜销售量为1.09 亿平方米，同比增长21.92%，实现营业收入3.89 亿元，同比增长19.69%。2026H1，公司电子材料出货规模稳步抬升，产品结构持续向高端迭代，高端系列产品占比持续提升，客户覆盖国内头部AI 服务器PCB 厂商，部分产品开始批量对外替代海外进口物料；江门高端产能项目有序推进，为后续高端干膜放量筑牢产能基础。

    　　功能膜材料实现突破。公司功能膜产品事业部的主导产品为铝塑膜。2026H1，公司铝塑膜销售量为861 万平方米，同比增长29.38%，营业收入为8350 万元，同比增长29.62%。2026H1，公司铝塑膜实现出货量显著增长，国产替代进程持续提速，顺利进入多家头部电池大客户供应链，实现批量稳定供货，覆盖动力、储能软包电芯主流需求。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年营收分别为163.22、193.90、231.09 亿元；归母净利润分别为16.26、20.43、26.04 亿元；2026-2028 年EPS 分别为0.62、0.78、1.00 元，以8 月21 日收盘价为基准，对应2026-2028 年PE 为25X、20X、15X，公司是光伏胶膜龙头企业，多元化布局非光伏业务打造新的增长曲线，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。