事件：公司发布2026 年中报，2026H1 实现营业收入69.88 亿元，同比-12.20%，实现归母净利润8.42 亿元，同比+69.89%；2026Q2 实现营业收入36.15 亿元，同比-16.59%，实现归母净利润5.3 亿元，同比+460.54%，环比+70.12%。

    　　胶膜差异化产品放量增长致盈利改善，冲回及计提减值准备0.97 亿元。

    　　（1）2026H1 公司光伏胶膜出货12.20 亿平米，同比-11.97%；平均销售单价（不含税）为5.03 元/平米，同比-3.44%；实现营业收入61.33 亿元，同比-15.00%；在行业竞争格局持续优化的背景下，公司凭借规模、工艺与成本优势，稼动率显著优于行业平均水平，毛利率同比+5.55 个pct 至16.95%。公司产品端差异化封装材料放量增长，转光胶膜、皮肤膜、丁基胶等差异化产品占比持续提升，产品价值量稳步上行。此外，公司全球化布局持续兑现，泰国、越南海外产能稳步爬坡，海外出货占比进一步提高。

    　　（2）2026H1 公司冲回及计提减值准备合计0.97 亿元，其中应收账款坏账损失冲回1.44 亿元，整体将增加公司2026H1 净利润0.75 亿元。

    　　高端感光干膜产品出货占比持续提升，铝塑膜逐步打破海外企业垄断格局。

    　　（1）2026H1 公司感光干膜出货10923.44 万平米，同比+21.92%；平均销售单价（不含税）为3.56 元/平米，同比-1.83%；实现营业收入3.89 亿元，同比+19.69%；毛利率同比+4.32 个pct 至29.10%。公司传统通用干膜保持稳定出货，高端系列产品占比持续提升，客户覆盖国内头部AI 服务器PCB 厂商，部分产品开始批量对外替代海外进口物料，其中高端感光干膜实现10μm 级产品稳定量产与批量供货，阻焊干膜完成多规模产品迭代。

    　　（2）2026H1 公司铝塑膜出货861.45 万平米，同比+29.38%；平均销售单价（不含税）为9.69 元/平米，同比+0.19%；实现营业收入8349.66 万元，同比+29.62%；毛利率同比+1.94 个pct 至13.50%。公司铝塑膜产品国产替代进程持续提速，顺利进入多家头部电池大客户供应链，逐步打破海外企业的垄断格局。

    　　维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司26-28 年实现归母净利润15.84/20.25/26.99 亿元，当前股价对应2027 年PE 为20 倍。公司作为胶膜行业的绝对龙头，资金、规模、技术等方面的优势有望推动公司市占率和盈利能力长期维持行业领先，同时在背板、电子材料业务的产能扩张和产品多元化发展有望给公司带来新的业绩增长点，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期；竞争加剧导致市场份额下降的风险；电子材料新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险等。