业绩简评

    　　8 月19 日公司披露2026 年中报，上半年实现营收69.88 亿元，同降12%；实现归母净利润8.42 亿元，同增70%。其中Q2 实现营收36.15 亿元，同降17%，实现归母净利5.3 亿元，同增461%。

    　　经营分析

    　　感光干膜盈利能力显著提升，产品结构高端化有望推动量利齐增。上半年公司感光干膜产品实现收入3.89 亿元、同增19.7%，销量1.09 亿平、同增21.9%，毛利率提升4.3 PCT 至29.1%，盈利能力提升主要因产品结构优化及产能利用率提升。上半年公司传统通用干膜保持稳定出货，高端系列产品占比持续提升，其中高端感光干膜切入AI 服务器高多层板供应链，打破海外厂商垄断；阻焊干膜逐步实现小批量导入，补齐国内供应短板；先进封装用干膜（厚干膜）顺利通过重点客户可靠性测试，实现送样转量产；超高改孔干膜完成头部客户放量使用。目前公司感光干膜设计产能3亿平，江门基地2.1 亿平高端产能项目有序推进，有望支撑后续高端干膜产品持续放量，带动公司感光干膜产品量利齐升。

    　　光伏胶膜盈利修复，差异化产品、海外产能巩固龙头壁垒。上半年公司光伏胶膜收入61.33 亿元、同降15%，出货12.2 亿平、同降12%，主要因光伏需求走弱；毛利率同比修复5.55 PCT 至16.95%。公司差异化封装材料放量增长，适配HJT 电池的转光胶膜、匹配BC 电池0BB 工艺的皮肤膜、解决少银化方案下水汽侵蚀痛点的丁基胶等差异化产品占比持续抬升，带动产品价值量上行；此外，公司泰国、越南产能稳步爬坡，海外出货占比进一步提升，巩固龙头壁垒。随着行业亏损企业加速产能出清、中小胶膜厂商逐步退出，胶膜环节盈利有望持续修复。

    　　积极储备锂电材料，有望开辟第三增长极。上半年公司铝塑膜营收8349 万元、同增30%，销量861 万平，同增29%，公司顺利进入多家头部电池大客户供应链实现批量稳定供货，同时针对半固态、固态电池封装痛点持续迭代产品，有望开辟第三增长极。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据我们对产业链的最新判断，调整公司2026-2028 年归母净利润预测至17.5、21.7、27.2 亿元，当前股价对应PE 分别为23/18/14 倍，公司感光干膜产品高端化有望带动量利齐增，光伏材料龙头地位稳固，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电子材料放量不及预期、下游需求不及预期、国际贸易恶化。