公司公布26 年三季报：26Q1-Q3 实现营收60.51 亿元(yoy+8.00%)，归母净利11.14 亿元(yoy+0.06%)，扣非净利10.98 亿元(yoy+0.84%)；其中Q3单季度实现营收21.55 亿元(yoy-2.02%/qoq+3.39%)，归母净利3.81 亿元(yoy-20.14%/qoq-1.84%)，扣非净利3.77 亿元(yoy-20.31%/qoq+0.12%)。

    　　Q3 受制于毛利率承压等因素，利润同比有所下滑。我们认为随公司阀门产品与材料技术突破、平台化战略持续兑现，公司业绩有望持续稳健增长，维持“增持”评级。

    　　Q3 毛利率有所下滑，期间费用率边际优化

    　　公司Q1-Q3 毛利率37.20%，同比+0.27pct；其中Q3 单季度毛利率35.52%，同比-3.21pct/环比-1.69pct，单季度毛利率有所承压，我们认为主因是产品结构变动、低毛利产品收入占比提升。公司Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.38%/3.20%/2.29%/2.83%， 分别同比+0.01/-0.16/+0.26/+3.33pct，合计期间费用率达14.70%，同比+3.43pct。Q3 单季度销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.03%/2.96%/1.39%/1.57% ， 同比-0.32/+0.44/+0.42/+1.29pct，环比-0.31/-0.17/-1.76/-1.95pct；Q3 单季度合计期间费用率达11.95%，同比+1.82pct，环比-4.18pct，环比有所边际改善。

    　　受毛利率下滑影响，公司Q3 净利率压力仍存，单季度净利率为17.66%，同比-4.26pct、环比-0.77pct。

    　　投资能源装备制造与服务项目，拓宽公司业务版图公司10 月30 日披露，拟投资孙公司纽威流体技术（成都）有限公司（拟更名为纽威能源装备（重庆）有限公司）的能源装备项目，该项目五年累计总投资约2.93 亿元，公司预计项目达产后年收入2.2 亿元、项目年税后利润4,715.52 万元，项目理论投资回收年限为6.94 年（税后且含建设期）。

    　　该孙公司专注于压裂管汇、撬装设备租赁服务，深耕西南油气田市场多年，拥有成熟的压裂租赁服务体系、专业的现场服务团队和丰富的项目实施经验，在西南油气生产领域形成了稳定的客户合作基础。公司拟将其迁至重庆，并依托纽威在能源装备制造领域的积累，打造成集油气开采装备研发制造、成套设备租赁一体化模式，服务于西南区域的综合基地。我们认为该投资符合公司从“产品领先”向“技术+产品+服务+解决方案”全生命周期的战略规划，有望帮助公司实现业务多元化，打开新的增长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司短期毛利率承压，中长期高毛利产品有望放量，部分缓解毛利率压力，我们下调公司 26-28 年归母净利润预测为18.54/22.71/26.16 亿元（前值为19.44/23.10/26.34 亿元，下调5%/2%/1%），对应EPS 为2.38、2.91、3.36 元。可比公司2027 年iFind 一致预期PE 为13 倍（前值26 年26 倍），给予公司27 年13 倍PE 估值（前值26 年26 倍），调整对应目标价为37.83 元（前值64.20 元）。

    　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。