投资要点

    　　2026Q3 营收同比-2%，增速环比放缓：2026 年前三季度公司实现营业收入61 亿元，同比增长8%，归母净利润11 亿元，同比持平。2026单Q3 公司实现营业收入22 亿元，同比下降2%，归母净利润3.8 亿元，同比下降20%。Q3 公司业绩增速放缓，我们判断系：（1）中东冲突持续，影响在建项目、新建项目落地节奏，（2）Q3 运费上涨影响客户提货节奏，（3）国内交付占比提升与汇率波动影响毛利率，（4）汇兑损失同比增长0.2 亿元，影响归母净利润增速约5%（=2026Q3 汇兑亏损增加/2025Q3 归母净利润）。

    　　2026Q3 盈利能力同环比下降，期间费用率同比提升： 2026 年Q3公司销售毛利率35.5%，同/环比分别下降3.2/1.7pct，销售净利率17.7%，同/环比分别下降4.3/0.8pct，交付结构、汇率波动影响盈利能力。2026 年Q3 公司期间费用率11.9%，同比提升1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.03%/2.96%/1.39%/1.57%，同比分别变动-0.32/+0.43/+0.41/+1.29pct。

    　　中长期仍看好公司份额提升、产品升级，静待区域形势变化： 公司2026 年前三季度中东及非洲订单金额占比为28%，2026 年2 月以来受中东冲突影响，海外项目落地、交付受阻，沙特建厂进程后移，业绩增速放缓。中长期，我们仍看好公司成长性：①全球能源价格上涨和能源结构转型、区域战后重建将在中期刺激油气资本开支上行。纽威作为全球领先的工业阀门制造商，产能、渠道全球化程度高，后续有望受益非中东区域（如非洲、南美）能源投资提速。②公司主动拓展水处理、电力等非油气下游，拓展调节阀、后市场业务，其市场规模不输油气手动阀，削弱周期性、打造增长点。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到中东冲突、汇率波动带来的不确定性，我们调整公司2026-2028 年归母净利润预测分别为15.5/20.5/25.0 亿元（原值分别为18.5/23.1/28.0 亿元），对应当前股价PE 分别为17/13/10x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品开发风险、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险。