事件描述

    　　纽威股份发布2026 年中报，2026H1 公司实现营业收入38.97 亿元，同比增长14.5%；归母净利润7.33 亿元，同比增长15.2%；扣非归母净利润7.21 亿元，同比增长17.1%。单Q2 实现收入20.84 亿元，同比增长12.7%；归母净利润3.88 亿元，同比增长3.8%；扣非归母净利润3.77 亿元，同比增长1.8%。

    　　事件评论

    　　库存商品增加，后续关注发运及预收款恢复情况。2026Q2 公司利润增速较Q1 放缓，但收入保持双位数增长，体现公司经营韧性；截至2026 年6 月末，公司存货账面价值29.40亿元，同比增长13.4%；其中库存商品账面价值13.43 亿元，同比增长30.5%，增幅明显高于总存货。合同负债为2.72 亿元，同比下降46.1%，体现中东影响，上半年公司预收合同货款减少。采购支出增加，Q2 经营现金流阶段性承压，单Q2 经营现金流净额2.45亿元，同比下降58.2%，主要系采购付款增长叠加库存商品增加，对现金流形成阶段性占用，后续中东影响消除后现金流有望明显改善。

    　　利润端毛利率延续改善，财务费用是净利率回落的主要原因。2026H1 公司毛利率38.1%，同比提升2.4pct；单Q2 毛利率37.2%，同比提升1.1pct，预计主要受高毛利油气、海工造船及LNG 等领域收入占比提升带动。Q2 净利率为18.4%，同比下降2.1pct。销售、管理、研发费用率分别为6.3%、3.1%、3.1%，同比分别变动+0.4、-0.5、+0.8pct，其中研发投入明显增加；财务费用率由上年同期的-0.9%升至3.5%，同比上升4.4pct（Q2 汇兑损失7000 万左右）。剔除各类非经营影响后（财务费用、投资收益、信用及资产减值），公司经营性净利润同比增长16%，经营仍稳健。

    　　往未来展望，公司高端化多个关键领域均有发展，包括清洁能源、核电、海洋工程与长输管线，并积极向水处理、电力、后市场服务等新领域拓展，打造多元化增长引擎。中期中东重建及海工市场景气有望奠定公司成长基础。清洁能源领域，公司成功研制出最大口径达NPS36、压力等级达900LB 的高压大口径上装式超低温球阀，可在-196℃极端工况下稳定运行，技术指标达国际领先水平，为公司深耕LNG、空分等市场提供了坚实的技术储备；核电领域，公司成功完成适配“华龙一号”标准的核一级截止止回阀样机研制，并通过全部型式鉴定试验，标志着公司在核一级关键阀门领域实现重大突破；同时后市场服务方面工程服务事业部持续在重点工业区设立服务基地，聚焦工业阀门全生命周期服务，尤其在技术壁垒较高的进口阀门检修维保业务中已形成差异化竞争优势，未来有望成为新的利润增长点。

    　　综合来看，纽威股份在巩固油气阀门龙头地位的同时，积极向高附加值的新兴领域拓展。

    　　考虑到公司在手订单饱满，海外尤其是中东市场需求有望持续景气，以及新业务的逐步放量，预计公司未来将继续保持较好的增长。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润19.25/23.44/28.07 亿元，对应PE 21/17/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、石油天然气行业资本开支不及预期风险；

    　　2、汇率波动风险；