事件：公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营收10.34 亿元，同比+34.08%；实现归母净利润1.24亿元，同比+14.42%；实现扣非归母净利润1.07 亿元，同比+15.00%。单季度看，2026Q2 公司实现营收4.99 亿元，同比+28.62%；实现归母净利润0.58 亿元，同比+0.33%；实现扣非归母净利润0.48 亿元，同比-3.17%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.70 元（含税）。

    　　产品迭代升级叠加新渠道放量，26H1 收入延续高增。公司秉持产品迭代升级与渠道深耕双轮驱动发展策略，新兴渠道开拓顺利，带动收入延续高增态势。分产品看，26H1 禽类制品/畜类制品/蔬菜制品及其他产品营收分别为9.2/0.7/0.4 亿元，同比+40.0%/+23.7%/-17.8%。

    　　分渠道看，26H1 公司线下/线上收入9.8/0.5 亿元，同比分别+36.7%/+10.6%，线下渠道收入快速增长，主要系零食量贩及山姆等会员商超渠道拉动。其中，零食量贩渠道在二季度实现翻倍增长，核心单品脱骨鸭掌等持续放量，传统流通渠道加大新品导入力度与直营调整，实现稳步增长。

    　　渠道结构调整扰动毛利率，控费提效显盈利韧性。2026H1/2026Q2公司毛利率为23.08%/21.82%，同比-4.49pct/-6.23pct，主要因毛利率相对较低的会员商超、零食量贩等新渠道占比提升。费用端，2026Q2公司销售/管理费用率分别为6.37%/2.77%，同比分别-1.65pct/-0.40pct，公司持续优化费用投放，控费提效效果显著，有效对冲毛利率下行影响。Q2 利润增速放缓亦受到技改扩产带来的折旧摊销增加等一次性因素影响。

    　　渠道变革稳步推进，高分红计划彰显信心。公司持续夯实传统渠道优势，深化与会员制商超的合作，大力推进零食量贩渠道布局。渠道层面，公司在零食量贩渠道的渗透率有望稳步提升，同时着手布局"玩味族"新鲜零食门店，积极探索新零售业态。激励端，公司推出2026年员工持股计划，设定2026 年营收增长不低于25%的业绩考核目标，深度绑定核心团队利益。此外公司发布2026-2028 年股东分红回报规划，承诺2026-2028 年每年现金分红不低于当年归母净利润的90%，彰显长期发展信心。

    　　投资建议：公司新渠道拓展顺利，增长路径清晰，员工持股计划与高分红规划彰显管理层对未来发展的信心与对股东回报的高度重　　视，看好公司在新渠道和新产品双轮驱动下的成长性。预计2026-2028年实现收入20.1/23.6/27.0 亿元，同比增长26.5%/17.5%/14.1%，预计实现归母净利润2.32/2.75/3.21 亿元， 同比增长24.9%/18.6%/16.9%，对应PE 分别为17x/14x/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品拓展不及预期。