事件描述

    　　公司公布2026 年中报，2026H1 营业总收入10.34 亿元（同比+34.08%，全文皆为同比）；归母净利润1.24 亿元（+14.42%），扣非净利润1.07 亿元（+15.00%）。2026Q2 营业总收入4.99亿元（+28.62%）；归母净利润5834.48 万元（+0.33%），扣非净利润4763.21 万元（-3.17%）。

    　　事件评论

    　　核心品类增长强势，线下渠道贡献核心增量。分产品看，2026Q2 禽类制品收入4.43 亿元/+32.56%，畜类制品收入0.34 亿元/+39.81%，蔬菜制品及其他收入0.20 亿元/-30.59%，公司以泡椒凤爪为核心单品巩固细分市场龙头地位，同步加速肉类与素食产品迭代，打造多元化产品矩阵，推动技术融合与新口味上市。分渠道看，2026Q2 线上模式收入0.22 亿元/-9.77%，线下渠道收4.75 亿元/+30.87%，公司现已构建传统经销、会员商超、零食量贩、线上电商协同赋能的全渠道布局，重点聚焦成长性渠道。

    　　渠道结构变化影响毛利率，净利率略有承压。公司2026H1 归母净利率下滑2.06pct 至12.01%，毛利率-4.49pct 至23.08%，期间费用率-2.39pct 至9.47%，其中销售费用率（-1.81pct）、管理费用率（-0.51pct）、研发费用率（-0.05pct）、财务费用率（-0.02pct）。

    　　2026Q2 归母净利率下滑3.3pct 至11.69%，毛利率-6.23pct 至21.82%，期间费用率-2.1pct 至9.34%，其中销售费用率（-1.65pct）、管理费用率（-0.4pct）、研发费用率（-0.03pct）、财务费用率（-0.03pct）。二季度业绩承压预计主要是渠道结构变化影响。

    　　股权激励绑定核心团队，分红比例继续维持高位。公司于2026 年6 月推出2026 年员工持股计划，以集中竞价交易方式累计买入公司股份4,157,200 股，占公司目前股本总数的0.97%，成交均价约为10.16 元/股；考核目标为以2025 年为基数，2026 年、2027 年营业收入增长率分别不低于25%、50%。公司2026 年半年度拟每10 股派发现金红利2.70元（含税），合计分配金额1.15 亿元，占2026H1 归母净利润比例为93.04%；此外，公司承诺2026-2028 年现金方式分配利润比例不低于归母净利润的90%。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.24、2.75、3.32 亿元，对应当前股价PE 分别为18X、15X、12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 原材料价格波动风险；

    　　2、 市场开拓的风险；

    　　3、 市场竞争加剧的风险。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格波动风险。公司原材料占其主营业务成本较高，主要原材料的价格波动将影响公司的毛利率和盈利能力。由于受动物疾病或其他自然灾害、养殖成本、通货膨胀、市场供需等因素的影响，原材料的价格会出现一定的波动。若未来原材料价格大幅波动而公司不能及时通过建立原材料价格与产品售价的联动机制、原材料适当储备等措施将材料成本的变动影响消化或转移至下游客户，可能会增加公司生产成本，对公司经营造成不利影响。

    　　2、市场开拓的风险。新门店开设和销售区域开拓是公司业务增长的重要驱动力之一，现阶段公司的业务区域以华东、华中、西南为主，区域集中度较高，未来公司拟向其他区域市场进一步拓展。新市场的拓展需要公司充分理解各地区消费者的饮食习惯、口味偏好方面的差异，掌握不同市场消费者的需求，并制定差异化的地区经营策略。对于新开拓的销售渠道，公司在短期内的投入较大，但其投资回报周期存在一定的不确定性。

    　　如公司不能成功拓展新的销售渠道及市场，将可能导致未来业绩增长速度出现下滑。

    　　3、市场竞争加剧的风险。卤制食品行业经过多年的发展，仍存在大量市场份额由非品牌化的小型加工生厂商分摊的情形，规模以上生产企业数量较少，市场较为分散。随着消费者消费理念的变化以及对卤制食品消费需求的提升，卤制食品行业景气度持续提升，正吸引规模以上企业以及其他新企业的加入。同时，部分专注于休闲卤制食品的企业也加大研发力度，尝试进军公司主要产品所属的佐餐卤制食品领域。如果公司不能在技术、成本、品牌等方面继续保持竞争优势，公司的行业地位和市场份额将面临着一定的风险，进而对公司的经营业绩产生不利影响。