石英股份发布半年报，2026 年H1 实现营收5.46 亿元（yoy+6.00%），归母净利9137.53 万元（yoy-14.47%），扣非净利4955.53 万元（yoy-19.14%）。

    　　其中Q2 实现营收2.89 亿元（yoy+10.84%，qoq+12.81%），归母净利5460.56 万元（yoy+0.95%，qoq+48.51%）。公司处于从光伏周期股向半导体、光纤等高壁垒成长股转型的关键时期，得益于半导体和光纤等高附加值业务的稳健拓展，公司26Q2 营收和归母净利均实现同环比正增长，且现金流净额转正，26Q2 经营活动产生的现金流量净额/现金及现金等价物净增加额分别为2211 万元/4592 万元。我们看好公司光纤石英套管和半导体石英材料两块业务受益于AI 推动的光纤和半导体景气，上调至“买入”评级。

    　　半导体、光纤需求放量，产品结构切换进行时

    　　公司石英管业务26H1 营收4.77 亿元，同比增加12%，营收结构占比提升5pct 至87.4%；26H1 毛利润实现1.82 亿元，同比提升13.2%，毛利率提升0.32 pct 至38.18%，主要系26H1 下游光纤光缆需求起量，进入涨价周期，带动公司光纤预制棒用高纯石英材料需求增长与价格上行。同时，公司高纯石英砂业务26H1 营收0.49 亿元，同比减少28.2%，营收结构占比减少4pct 至9.1%，主要系光伏行业产能出清过程中部分石英坩埚企业停产/减产，上游石英砂竞争加剧所致。

    　　半导体：客户导入加速，认证突破+产能扩张静待花开公司前期布局的客户认证在26H1 持续取得成果，已通过多家国内外主流半导体企业认证，并持续扩充认证产品规格。产品端，公司布局的Q 布专用高纯石英材料已实现小批量供货，切入Q 布关键上游原材料环节，并持续优化生产工艺参数，对标国际先进标准完成多轮试样与可靠性验证。产能端，公司上半年顺利推进全资子公司年产450 吨合成石英材料项目开工建设，扩充半导体材料供应能力。

    　　光纤：光纤通信迎景气周期，新成长曲线有望兑现26Q2 我国光纤光缆出口金额为13.26 亿美元，同比+413%，环比+174%。

    　　公司持续切入技术壁垒高、长期被贺利氏等海外公司垄断的光纤套管市场，凭借高纯石英提纯及制品深加工技术积累，在高端炉芯管、套管、衬管等产品取得技术突破。高端新品方面，公司仍处于市场培育阶段，高附加值新品规模化放量可以期待。

    　　盈利预测与估值

    　　虽然公司作为上游光通信辅材龙头有望受益需求高景气和石英套管国产化带来的量价齐增，但公司向高溢价环节切入仍需时间，因此我们主要下修了2026/27 年光纤半导体收入和毛利率。我们下调公司26-28 年归母净利润预测至2.90/6.38/9.46 亿元（ 前值4.04/7.58/11.06 亿元， 分别下调28%/16%/14%），三年复合增速为83.5%，对应EPS 为0.53/1.18/1.75 元。

    　　考虑到公司光纤通信高端产品仍处于切入初期，因此我们在可比公司中剔除了较为成熟的中天科技和亨通光电两家光纤光缆龙头。基于可比公司2027年平均PE 估值中枢48 倍（前值42 倍），我们给予公司27 年48 倍PE 估值，下调至目标价为56.57 元（前值为58.59 元，对应27 年 42 倍 PE 估值）。公司作为通信和半导体行业上游映射标的股价受市场回调影响较大，但我们认为中长期前景不变，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：供应链安全风险，下游需求不及预期风险。