事件描述

    　　公司发布2026 年半年报，2026H1 营业收入58.0 亿元，同比增长30.85%；归母净利润5.65亿元，同比增长19.41%；扣非净利润5.59 亿元，同比增长21.03%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司H1 收入同比较快增长，预计主要因海缆及陆缆交付量增加。拆分业务看，1）海底电缆与高压电缆：2026H1 实现营业收入约23.65 亿元，同比增长20.9%，公司在手重点海风项目持续推进交付；2）海洋装备与工程运维：2026H1 实现营业收入约5.06亿元，同比增长83.5%，预计主要系高毛利的脐带缆交付起量；3）电力工程与装备线缆：

    　　2026H1 实现营业收入约29.15 亿元，同比增长32.7%，预计主要因电网及工程类项目交付增加。单季度看，公司Q2 海缆与高压电缆、海洋装备与工程运维、电力工程与装备线缆营收分别约8.7 亿元、2.3 亿元、18.1 亿元。

    　　盈利端，公司H1 毛利率约19.4%，同比提升1.2pct；其中，海底电缆与高压电缆H1 毛利率约26.1%，同比提升1.1pct，继续维持高位；海洋装备与工程运维H1 毛利率约37.9%，同比提升8.7pct，预计主要因脐带缆交付增加；电力工程与装备线缆H1 毛利率约10.6%，同比基本持平。费用方面，公司H1 期间费用率约6.7%，同比基本持平，其中财务费用受汇兑因素影响同比增加较多，销售/管理费用率同比有所下降。最终公司H1 实现净利率约9.7%，同比下降0.9pct。

    　　此外，有几点我们认为值得重视：公司26H1 末存货约51.2 亿元，较年初增长30%，处于历史高位，其中发出商品金额较大；截至2026 年8 月3 日，公司在手订单约179.34亿元，其中海底电缆与高压电缆约91.28 亿元；我们认为有望奠定后续交付景气基础。

    　　展望后续，公司有望受益国内海风装机放量，叠加海风出口加速开拓，打开中长期成长空间。预计2026、2027 年归属母公司股东净利润分别为16、21 亿元，对应PE 分别为17、14 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海上风电装机不及预期；

    　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。