东方电缆发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入58.00亿元，同比增长30.85%；实现归母净利润5.65 亿元，同比增长19.41%；实现扣非归母净利润5.59 亿元，同比增长21.03%。截至2026 年8 月3 日，公司在手订单179.34 亿元，较2026 年4 月的184.12 亿元下降2.6%，较2025 年同期的196 亿元下降8.5%。

    　　公司2026H1 末存货达51.21 亿元，同比增长29.7%，主要系发出商品增加所致。其中发出商品15.97 亿元较年初增加11.74 亿元，占存货比重提升至31%，反映部分海缆产品已完成生产交付但尚处于敷设验收阶段，后续有望随着项目推进逐步确认收入。

    　　事件

    　　东方电缆发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入58.00亿元，同比增长30.85%；实现归母净利润5.65 亿元，同比增长19.41%；实现扣非归母净利润5.59 亿元，同比增长21.03%。

    　　2026Q2 单季度公司实现营业收入29.17 亿元，同比增长27.63%，环比增长1.17%；实现归母净利润1.93 亿元，同比增长0.62%，环比下降47.99%；实现扣非归母净利润1.90 亿元，同比增长1.18%，环比下降48.58%。

    　　简评

    　　2026H1 公司综合毛利率19.44%，同比提升1.18pct；Q2 单季度毛利率仅15.36%，同比下降0.90pct、环比下降8.20pct。

    　　Q2 高毛利的海底电缆与高压电缆收入约8.74 亿元，占比约30%，较Q1 的占比51.7%明显下降；导致Q2 毛利率环比下降明显。

    　　分业务来看：

    　　海底电缆与高压电缆：2026H1 实现收入23.65 亿元，同比增长20.90%，毛利率26.13%，同比提升约1.1pct，盈利能力稳定。

    　　电力工程与装备线缆：2026H1 实现收入29.15 亿元，同比增长32.73%，毛利率10.55%，同比下降约0.5pct。陆缆市场份额继续提升，但较低毛利率稀释整体盈利水平。

    　　海洋装备与工程运维：2026H1 实现收入5.06 亿元，同比增长83.53%，毛利率37.86%，同比提升约10.9pct，主要受脐带缆、海洋工程等高附加值项目交付带动。

    　　在手订单较上期和去年同期有所回落。截至2026 年8 月3 日，公司在手订单179.34 亿元，较2026 年4 月的184.12 亿元下降2.6%，较2025 年同期的196 亿元下降8.5%。

    　　其中，电力工程与装备线缆订单48.50 亿元，较上期增长11.1%，同比下降约3%；海底电缆与高压电缆订单91.28 亿元，较上期下降12.1%，同比下降约17%；海洋装备与工程运维订单39.56 亿元，较上期增长8.2%，同比增长约10%。

    　　公司2026H1 末存货达51.21 亿元，同比增长29.7%，主要系发出商品增加所致。其中发出商品15.97 亿元较年初增加11.74 亿元，占存货比重提升至31%，反映部分海缆产品已完成生产交付但尚处于敷设验收阶段，后续有望随着项目推进逐步确认收入。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为115.0、135.0、145.0 亿元，预计归母净利润分别为14.1、18.2、20.8 亿元，对应PE 分别为21.1、16.3、14.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1、风电规划政策推动不及预期；

    　　2、风电项目推动不及预期：风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；

    　　4、行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，上游降本不及预期将影响风电大规模推广发展；

    　　5、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材，钢材价格大幅波动对风电企业盈利稳定性将造成风险。