广信股份公布上半年业绩：2026 年H1 实现营收16.2 亿元（yoy-14%），归母净利3.6 亿元（yoy+2%），扣非净利2.5 亿元（yoy-14%）。其中Q2实现营收7.1 亿元（yoy-22%，qoq-23%），归母净利2.0 亿元（yoy+5%，qoq+27%）。公司Q2 归母净利低于我们前瞻预期（3.2 亿元），主要系原料价格有所上涨、部分产品开工率有所下降等。考虑农药产品价格处于底部整固期，未来景气有望改善，维持“增持”评级。

    　　26H1 部分农药原药及中间体价格上涨

    　　成本端支撑以及供给端挺价意愿较强下，26 年以来部分农药价格上涨。据中农立华，26H1 敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.9/2.8/3.2/3.6 万元/吨，yoy+20%/+18%/-9%/+0%。26H1 公司主要农药原药营收5.2 亿元，yoy-42%，销量1.4 万吨，yoy-50%，主要系部分产品开工率有所下降，均价3.6 万元/吨，yoy+17%。据百川盈孚，26H1 对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32%液碱市场均价分别为10496/9788/765 元/吨，yoy+76%/+51%/-24%，对邻硝基氯化苯涨价主要系原料价格上涨及供给偏紧，26H1 公司主要农药中间体营收8.2 亿元，yoy-6%，销量44.5 万吨，yoy-4%，均价0.18 万元/吨，yoy-3%。26H1 综合毛利率yoy+10.5pct 至41.2%。

    　　农药行业景气未来有望逐步修复

    　　据中农立华和百川盈孚，截至8 月24 日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价格为4.0/2.6/3.2/3.6/1.4/1.1/0.1 万元/吨，较6 月底-7%/-5%/0%/0%/0%/0%/0%，我们认为伴随海外需求带动以及国内供给或有所缩减下，农药未来景气有望改善。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到农药行业景气仍待逐步修复，我们下调公司原药及中间体毛利率，由此下调26-28 年归母净利润预测为8.2/9.1/10.9 亿元（前值为10.5/11.3/12.8亿元，下调22%/20%/15%），同比+25%/+11%/+20%，对应EPS 为0.90/1.00/1.20 元。结合可比公司26 年平均12 倍PE 估值，给予公司26年12 倍PE 估值，给予目标价10.8 元（前值为16.24 元，对应26 年14xPE），维持“增持”评级。

    　　风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。