投资要点：

    　　维持“增持” 评级。我们维持公司 2026-2028 年预测归母净利润分别为16.82、19.07、21.56 亿元，对应EPS1.10、1.25、1.42 元，参考可比公司估值（表1），考虑公司危废资源化业务高增长，给予公司2026 年20 倍PE，维持目标价至22.00 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，资源化驱动利润高增。1）2026H1 公司实现营收103.19 亿元，同比增长54.02%；归母净利润10.22 亿元，同比增长103.37%；扣非归母净利润9.71 亿元，同比增长113.74%，业绩符合预期。2）2026Q2 单季实现扣非归母净利润4.20 亿元，同比增长67.26%、环比下降23.88%。2026H1 综合毛利率20.81%，同比提升2.60 个百分点；Q2 综合毛利率17.57%，同比基本持平、环比下降6.70 个百分点。3）2026H1 经营活动现金流净额-6.07 亿元，主要由于资源化板块经营规模增加，储备存货量较2025 年末增加18.65 亿元；公司同时拟每10 股派发现金红利1.40 元（含税）。

    　　资源化重点项目产能释放与工艺优化继续验证核心增长逻辑。1）2026H1 资源循环利用板块实现收入90.34 亿元，同比增长73.58%，占公司收入的87.55%；板块毛利率18.30%，同比提升4.89 个百分点，主要受益于产能释放、工艺优化带来的单位成本下降，以及金属价格上行。2）江西鑫科持续释放产能并拓宽有价金属回收品类；金昌高能已全面达产稳产，铂族金属分离提纯工艺继续优化，其中钌分离提纯取得降低综合生产成本的进展；靖远高能持续强化多金属协同回收，粗银产出规模同比显著增长。3）环保运营服务板块收入8.93 亿元，同比下降1.17%，毛利率49.43%，同比下降0.28 个百分点，整体保持稳定；环保工程服务板块收入3.92 亿元，同比下降33.82%，毛利率13.46%，同比提升1.11 个百分点。

    　　海外环保项目取得实质性进展，矿业布局处前期培育阶段。1）目前公司与印尼本土企业组成的联合体已分别取得印尼西冷都市圈和棉兰都市圈项目有条件授标函。公司另取得越南广宁省统一公社固废项目，海外业务由资质准入向项目推进阶段迈进。2）矿业板块已对芭蕉湾、青山洞、母溪和大坪四座自有金矿开展地质勘查；公司计划2026 年内完成全部矿区详查，并力争2027 年启动探矿权转采矿权流程，海外与矿业有望延伸中长期成长空间。

    　　风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。