事件：

    　　海兴电力2026 年8 月18 日发布2026 年半年报：2026H1，公司实现营收24 亿元，同比+25%；归母净利润3.2 亿元，同比-17%；扣非归母净利润2.6 亿元，同比-18%；销售毛利率37.3%，同比-4.2pct；销售净利率13.5%，同比-7.0pct。

    　　其中，2026Q2，营收12.6 亿元，同环比+12%/+12%；归母净利润2.3亿元， 同环比-6%/+156% ； 扣非归母净利润1.9 亿元， 同环比-20%/+145%；销售毛利率41.3%，同环比+0.4pct/+8.5pct；销售净利率18.5%，同环比-3.7pct/+10.6pct。

    　　投资要点：

    　　公司2026H1 营收增长，盈利受新业务投入、汇兑收益收窄等拖累。

    　　公司2026H1 收入同比增长主要得益于巴西市场智慧水务业务实现较快增长，叠加海外各区域市场持续深耕带来的业务增量。公司2026H1 净利润同比下滑主要受三方面因素综合影响：一是新业务尚处培育拓展阶段，前期投入较大；二是汇兑收益较上年同期大幅减少；三是为配套新业务发展，公司加大了营销团队建设投入。

    　　公司新业务多点开花，有望受益平台化转型带来的增量市场空间。

    　　我们认为，公司正在打造智能配用电、智慧水务、数字能源“三轮驱动”的业务格局，有望持续推进全球化布局和本土化经营。智能配用电方面，公司2026H1 在我国国家电网第一批配网区域联合采购中合计中标约3.12 亿元，配电板块市场竞争力与交付能力进一步巩固；公司配电业务在亚洲、非洲、拉美均实现自有配网产品规模化中标，多市场、多品类协同发展能力持续增强。智慧水务方面，海外市场是该业务增长的核心驱动力，公司持续推进水务业务的全球化布局，并于2026H1 完成对宁波泽联的收购并纳入合并报表范围。数字能源方面，依托成熟的海外营销渠道与客户基础，公司在欧洲、拉美、非洲等区域持续推进储能、充电场站、微电网、AIDC备电等项目落地，业务规模稳步扩大。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028 年公司有望实现营业收入55/63/71 亿元，同比增速分别为+16%、+14%、+13%；归母净利润为7.3/9.0/10.7 亿元，同比增速分别为+1%、+22%、+20%，　　当前股价对应PE 分别为17X、14X、11X。公司长期深耕海外市场，有望实现业务平台化转型，首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：智能电表行业产能利用率不高、价格承压风险，海外市场经营风险，汇率波动风险，全球化经营的管理风险，新业务模式开展风险，电网投资不及预期。