本报告导读：

    　　公司是我国萤石头部企业，随着新项目的持续推进，业绩有望持续向上。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖。我们预测公司 2026-2028 年的 EPS 为 0.32、0.68、0.80元，增速为-17.0%、+112.4%、+17.7%。参考可比公司并考虑公司成长性，给予2027 年22 倍PE，目标价15.01 元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

    　　公司是一家专业性的矿业公司。自2001 年成立以来，公司专注于从事国家战略性矿产资源萤石矿的投资和开发，以及萤石产品的生产和销售。2021 年以来，公司业务逐步拓展至下游氟化工、含氟锂电材料等领域，并在资源综合循环利用如伴共生萤石资源的开发利用、含锂细（尾）泥提取锂云母精矿等方面取得较大突破。公司矿产品主要包括酸级萤石精粉、高品位萤石块矿、锂云母精矿。酸级萤石精粉主要用途是作为氟化工的原料销售给下游氟化工企业用于制备氢氟酸等基础化工品；高品位萤石块矿主要用于钢铁等金属的冶炼以及陶瓷、水泥等的生产，是高端冶炼行业难以替代的助熔剂；锂云母精矿主要应用于碳酸锂的制取及玻璃、陶瓷工业等领域。

    　　2026 年上半年收入增长、利润承压。公司近年来萤石保有资源储量持续稳定在2,700 万吨左右，对应矿物量约1,300 万吨。2026 年上半年，公司实现营业收入18.95 亿元，同比增长9.8%；实现归属于上市公司股东的净利润0.90 亿元，同比减少28.87%；扣除非经常性损益后归母净利润0.98 亿元，同比减少23.91%。2026 年上半年，公司国内单一萤石矿山生产各类萤石产品14.18 万吨；包头“选化一体”项目中，包钢金石生产萤石粉42.23 万吨，金鄂博氟化工生产无水氟化氢11.89 万吨；蒙古国预处理项目处理原矿约25 万吨，生产平均40%品位的萤石块矿近4 万吨。

    　　持续推进各项重点项目。蒙古国项目方面，正全力推进取水工程和尾矿库建设。江山新材料方面，产能逐步释放，2026 年上半年生产六氟磷酸锂约1,300 吨，较上年同期的160 吨大幅提升，成本也有较大幅度下降。江西金岭方面，上半年销售锂云母精矿约 1.86 万吨，实现盈利约820 万元，其中归母净利润约 418 万元。湖南金石智造方面，上半年新签订合同约 2,460 万元，海外首单乳化炸药生产线装备实现交付客户。

    　　风险提示。原材料波动风险；下游需求不及预期风险；发生安全事故的风险。