事件：公司发布2026 年半年报。2026H1 公司实现收入5.38 亿元（yoy+4.48%）、归母净利润0.83 亿元（yoy+5.45%）、扣非归母净利润0.6 亿元（yoy-22.01%）；2026Q2 收入2.76 亿元（yoy+6.95%）、归母净利润0.52 亿元（yoy+39.95%）、扣非归母净利润0.3 亿元（yoy-16.04%），其中非经常性损益来源于26Q2 出售金泰克13.2%股权产生投资收益2599 万元。

    　　收入端，包装印刷小幅承压、包装容器稳健增长、化妆品增长亮眼。

    　　2026H1 包装印刷/包装容器/化妆品收入为2.56/2.15/0.48 亿元，同比-1.31%/+8.8%/+16.5%。①包装印刷，社包与世界500 强日化快消巨头、国际知名美妆品牌、全球消费健康公司、国内主流日化品牌等客户的合作持续深入；烟标在26H1 中标安徽中烟、浙江中烟、云南中烟项目，订单有望逐步放量。②包装容器，久塑科技持续开源，新增日化领域多个新客户，业务保持增长势头。③化妆品，在深化与老客户合作的同时，瑾亭化妆品布局新品研发，预计将有超过40 个SKU的新品、老品升级项目将于下半年集中投产落地，成为业绩稳步发展的引擎。

    　　利润端，盈利阶段性承压，下半年有望改善。由于市场竞争加剧，且包装容器板块的原材料塑料粒子价格受到国际局势影响有所上涨，毛利率阶段性承压，26Q2 公司毛利率24.29%（yoy-3.55pct）。展望下半年，久塑科技将继续落实深耕存量头部客户、加速新品项目落地、持续拓展跨赛道新客户等工作，同时，通过工艺控损、人员提效对冲原材料、人工上涨压力。

    　　拟发行可转债扩产，彰显增长信心。公司拟发行可转债募资4.7 亿元，主要用于彩盒包装扩产项目，表明公司对未来订单增长充满信心。

    　　【投资建议】

    　　公司积极拓展烟标、日化等领域新客户订单，拟发行可转债扩产彰显增长信心，我们预计2026-2028 年营业收入分别为11.13/12.08/12.98 亿元， 同比+7.58%/+8.52%/+7.47%；归母净利润分别为1.48/1.61/1.87 亿元，同比+27.33%/+8.92%/+15.72%；对应2026 年8 月18 日收盘价的PE 分别为35.71/32.79/28.33 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　原材料价格上涨风险：公司核心原材料为原纸和塑料粒子，原料价格大涨将对公司盈利产生挤压。

    　　订单释放不及预期风险：公司陆续拓展诸多新客户，但客户订单放量存在不确定性，若订单释放不及预期将对公司业绩产生冲击。

    　　行业竞争加剧风险：若竞对采取价格战等策略抢份额，将对公司业绩产生冲击。